套期保值系统运营模式的变革①-上海期货交易所.PDFVIP

期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 套期保值系统运营模式的变革① Reform of Operation Patterns of Hedging Systems 段世华 （海通期货有限公司，上海  200122） 一、套期保值的挑战 值减少风险而不是增加不确定性是摆在企 套期保值是指把期货市场当作转移价 业面前一道难题，作者根据自身为企业服 格风险的场所，利用期货合约作为将来在 务的经验和金融机构管理原则，总结了一 现货市场上买卖商品的临时替代物，对其 套套期保值流程，并开发了相关的套期保 现在买进准备以后售出商品或对将来需要 值管理系统，供企业实务参考。 买进商品的价格进行保险的交易活动。 套期保值的基本做法是在现货市场和 二、套期保值操作流程 期货市场对同一种类的商品同时进行数量 如图1所示，实施套期保值策略需要 相等但方向相反的买卖活动，即在买进或 具体和完整的流程配合，而且对套保效果 卖出实货的同时，在期货市场上卖出或买 至关重要，这个过程主要包括根据预期收 进同等数量的期货，经过一段时间，当价 益决定是否套期保值、套保策略选择、期 格变动使现货买卖上出现盈亏时，可由期 货合约及期限的确定、保值比例的计算、 货交易上的亏盈得到抵消或弥补。从而在 建仓时机、套保资金管理、套期保值期间 “现”与“期”之间、近期和远期之间建 风险管理、套期保值期末的结算和绩效评 立一种对冲机制，使得价格风险降低到最 估。 低限度。 企业参与套期保值存在企业经营实 三、套期保值管理系统实务 务熟练和现代金融技术理解不足、人才和 通过套期保值很好地规避风险，达到 制度的准备不足等困惑，导致不少企业望 效果最优化，需要关注以下几个关键步骤 “期”兴叹。如何利用好期货工具套期保 （以下以套保系统为例进行说明）： ①  本文节选自《黄金投资实战必读》一书，有所增删，标题为作者另加。 6868 会员之窗·海通期货 MEMBERS·HAITONG Futures 图1 套期保值核心流程 （一）套保比例的设定 投资者可以根据对后市的风险预期 强弱程度设置套期保值比例。套保比例选 择根据投资者需要分为部分套保或完全套 保，实际操作中一般是部分套期保值。如 图2所示，在套期保值系统中，第一步， 投资者设置一个初始套保比例；第二步， 设置各主力合约期望套保权重，三个合约 权重加总必须等于先前设置的套保比例； 第三步，选择期货组合优化目标，优化方 图2  套保系统套保比例和权重设置 式有套保绩效最大化、相关系数最小化、 组合贝塔值最小化三种；第四步，需要确 （二）套期保值保证金比率优化 定样本区间，即选择多长的历史数据为系