德国基金研究及其借鉴的价值.doc

德国基金研究及其借鉴的价值 　　陈共炎 王雪松 刘镇 何斌 左丁 　　”他山之石，可以攻玉”，在详细了解德国基金业发展历史、市场机制和运作模式后，我们认为，德国基金业发展的经验对推动我国基金事业的发展和创造性培育机构投资者具有诸多借鉴意义。 　　一、在金融集团化经营的前提下，实行分业经营、分业监管的模式，为基金业发展创造必要的体制条件 　　德国金融业采用集团化经营的模式，金融集团可以从事包括银行、证券、基金、保险等在内的金融业务。在金融集团内部则实行严格的分业经营，银行、证券、基金及保险业间虽然存在业务合作关系，如网点共享等，但每项业务都由独立的公司运作，相互之间建立了严格的”防火墙”。从集团角度看，德国的金融业是混业经营，这种混业实际上是金融集团在股权结构上对下层公司的控股权，具体业务则是分业经营的。德国金融业集团化与分业经营相结合的模式，兼具混业经营与分业经营的许多优点，既便于金融业的稳定发展，也有利于防范金融市场风险。 　　在金融监管体制方面，德国采取的是金融分业监管，联邦银行监管局、联邦证券监管局及联邦保险监管局分别负责对银行、证券、保险行业的监管。就基金业务而言，在德国，投资管理公司属于银行类机构，基金业务为特种银行业务，必须遵守银行法及投资管理公司法的规定，基金的交易行为则由联邦证券监管局负责监管。上述三个监管机构之间的联系紧密，有效地加强了彼此间的合作。 　　德国基金业的法规体系完善，主要包括银行法、投资公司法、外国投资公司法。德国银行法规定了对投资公司业务的一般性要求。投资公司法1957年实施，是规范德国基金业的主要法律，对投资公司的设立条件、基金类型、投资行为、投资限制、信息披露等进行了明确规定。20世纪60年代，境外基金在德国的崩溃使成千上万的德国投资人遭受损失，外国投资公司法因此应运而生，以规范国外基金销售业务。除以上三大法律外，德国基金业还要遵守欧洲共同体法律(UCITS)中有关基金业务的原则规定。 　　我国金融业采取的是分业经营、分业监管的模式。在这个模式下，基金管理公司均为股权均等型公司。这种股权结构设计旨在防止大股东单位与基金管理公司之间的利益输送行为和内幕交易行为，但实践效果并不理想。目前，证券投资基金在我国已有三年的发展历史，在基金管理公司的股权结构方面可以开始进行积极探索，研究设立控股型基金管理公司或资产管理公司的模式。设立由证券公司或其他金融集团控股的基金或资产管理公司，可以充分利用控股公司的人员、网点、技术和研究力量，发挥控股公司及管理公司的双重风险监控体系的作用，同时可以充分利用规范的资产管理业务，发展开放式、私募性的基金。尤其是加入WTO后，中国基金业面临国外基金业的竞争压力，如果能将国内的证券业与基金业的发展并行考虑，逐渐培育形成以证券公司为主的金融控股集团，在金融集团化的前提下实行严格的分业经营、分业监管，将会大大提高证券业、基金业的行业竞争能力，与国际资本市场的大集团抗衡。 　　二、及时推出适合社会需要的基金品种，推动基金业迅速发展 　　德国基金业的发展始于1949年，在半个世纪的发展过程中，基金品种创新对行业发展起到了关健的推动作用。德国最早成立的基金均为封闭式股票基金，1959 年开放式不动产基金的产生，扩大了基金的投资范围，基金规模也随之大幅增加。20世纪60年代出现的债券基金迎合了德国投资人保守的投资观念，基金开始获得社会广泛认同。80年代，特别基金的迅速发展成为推动德国基金业进步的关健因素。进入90年代，德国证券监管局进一步加大了推动基金业创新的力度，三次修改金融市场法案，推出固定期限的债券基金、货币市场基金和混合基金等基金新品种，同时允许基金利用衍生产品规避风险，使德国基金业近十年来始终保持较高的增长率。迄今为止，德国共有约2000 家基金管理公司，管理资产8690亿欧元，基金6273只。 　　德国基金资产管理高度集中，由德国前六大资产管理集团--储蓄银行集团、德意志银行、德累斯顿银行、CREDIT COOPERATIVE SECTOR、 德国商业银行及 HYPOVEREINSBANK控股的基金管理公司所管理的基金资产占基金市场份额的71%，基金数量达4146只。形成这种状况的主要原因在于这些基金(或资产)管理公司可以充分借助集团所属证券公司、银行、保险公司的技术与服务，以较低的成本为投资人提供方便快捷的一揽子资产管理服务，因此极具竞争力。近年来，为与外国实力雄厚的基金管理公司抗衡，德国一些排名靠前的基金(或资产)管理公司愈来愈多地通过购并和合作协议等方式，巩固其在欧洲和国际基金市场上的地位。 　　我国基金管理公司独立于证券公司，没有形成集团化经营的优势，且基金品种单一，严重影响了基金功能的发挥。开放式基金的推出，将会推动证券市场制度性的革命，带给证券市场的影响是