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[table_main] 行业报告 证券研究报告 2012 年 12 月 14 日 行业报告 [table_research] 景点 证券分析师： 陈娟 执业编号： S0360512050002 景区新景界：交通改善+高毛利、高壁 Tel ： 0755 Email ： chenjuan@ 垒项目拓展 研究助理： 周玉华 Tel ： 0755 Email ： zhouyuhua@ 投资要点 行业评级 行业评级： 推荐 自然景区板块特点：非周期、高毛利、业绩相对稳定、业务拓展空间大。六年， 评级变动： 首次评级 自然景区子板块累计跑赢大盘56.5 个百分点，几乎每一年都跑赢大盘。营业总 收入：自然景点板块近三年复合增长率达 44.5% 。毛利率：2011 年板块整体毛 推荐公司及评级 利率 47.5% ，大幅高于沪深300 的 19.2%和全部 A 股 18.6%的毛利率水平。 公司名称及代码 评级 未来 3 年，张家界、峨眉山、丽江旅游将会更加受益于交通的改善。几大景区 张家界（000430 ） 维持 几乎每一次的交通改善都带来了客流量的快速提升。交通工具的通达和舒适， 峨眉山（000888 ） 维持 成为影响人们选择旅游目的地的重要考虑因素。分析未来各景区周边交通规划， 张家界在 2013 年和 2016 年将会出现较高的客流增速；峨眉山 2013 年、2014 年都将迎来客流快速增长；丽江在 2015 年前后可迎来客流高增速。 门票不是唯一的救命稻草。门票不断提价已经在某种意义上成为旅游经济的发 展瓶颈，一定程度上抑制了旅游需求，也阻碍了与旅游相关的吃住行游娱购- 行业表对比图(近 12 个月) 系列相关行业的成长。景区资源相对脆弱，大量游客涌入必然会损害旅游业的 可持续发展和经济效益。唯有加强业务拓展和外部延伸才是未来发展方向。 2011-12-11～2012-12-11 5% 寻找自然景区下一个增长点： 0% 1、短期最能带来惊喜的拓展业务是核心景点深度开发（扩容、增加消费项目）。 -5% 长期看，交通便利且资源独特的二、三线景区开发，将会为