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[Table_MainInfo] 公司研究/纺织与服装/服装与奢侈品 证券研究报告 健盛集团 （603558 ）公司深度报告 2015 年12 月04 日 [Table_InvestInfo] 国内外产能布局完善带来规模效应显现； 投资评级 增持 维持 股票数据 产品线扩充有望推动市场竞争力提升 [Table_StockInfo] 6 个月内目标价（元） 25.76 [Table_Summary] 12 月04 日收盘价（元） 22.58 投资要点： 52 周股价波动（元） 13.85-83.36 总股本/流通A 股（百万股） 300/75 总市值/流通市值（百万元） 6669/1667  公司从事各类中高档棉袜的生产及销售，主要采用ODM、OEM 的生产模式， 为冈本、伊藤忠、迪卡侬、道步、太平洋、麦德龙等国际品牌厂商指定供应 主要估值指标 商，并与其建立了长期的业务合作关系，产品主要销往日本、欧洲、澳大利 [Table_PePbInfo] 亚等国家和地区。公司拥有2400 多台自动编织机，目前年产能约为1.4 亿双 2014 2015E 2016E 市盈率 17.6 60.8 48.2 （由于自身产能仍相对不足，公司需通过外协加工解决一部分订单），下设杭 市净率 3.7 8.5 7.5 州健盛、杭州乔登、江山易登、江山思进、江山针织以及越南三地六大生产 市销率 3.05 2.43 2.10 基地，按不同客户需求进行分工。其中，在越南海防投资设立全资子公司， EV/EBITDA 10.7 34.7 27.9 建设中高档棉袜生产线，率先受益于政策红利；新建兴安 1.5 万吨染色产品 分红率(%) 3.75 0.35 0.45 项目完善产业链布局，并将解决越南当地相关配套行业短缺，以及从国内进 口原料带来交期较长及成本较高等问题。 相关研究 [Table_ReportInfo] 《健盛集团603558.SH 跟踪报告：市场开拓  棉袜行业充分竞争，市场层次分明，得益于国内制袜企业在技术水平和生产 及盈利空间提升预计驱动业绩增长（增持，维 装备水平上的提高及产业链的完善，国内出口产品竞争力不断提升。稳固的 持）》2015.04.20 下游品牌合作关系及完善的国内外生产基地布局构成公司核心竞争优势。 《健盛集团603558.SH 新股深度报告——专 注于棉袜产销的出口型制造企业（增持，首  新地域、产品市场开拓，以及盈利空间提升预计将成为业绩增长的主要驱动 次）》2015.01.27 力。一方面，公司深化与国际客户的合作模式，加强与自有品牌零售商直接 合作，开拓现有对日本、欧洲、大洋洲三大市场的销售，进一步扩大对主要 市场表现 客户的供应占比；同时，充分发挥越南工厂的优势，积极开拓北美、南美等 地区市场，扩大销售覆盖面。另一方面，加大国内市场开发投入，加快自有 [Table_QuoteInfo] 234.65% 健盛集团 海通综指 品牌战略推广，目标将“健盛之家”打造成为国内优秀的贴身衣物服务品牌