船舶投资决策中实物期权应用研究.pdfVIP

摘 要 航运企业总是面临着船舶投资决策问题，船舶投资是航运企业再生产的物 质基础，是航运企业赖以存在的前提。但是传统的以现金流量贴现法为基础的 投资决策方法因自身存在的缺陷以及适用范围的狭隘决定了其内在的局限性。 另外船舶投资本身也存在着许多与其他投资项目不同的特点，如投资规模大、 期限长、管理弹性多等等。所有这些就决定了传统投资决策方法无法圆满解决 船舶投资决策问题。有鉴于此，本人希望为船舶投资决策寻找一种更为适用和 有效的投资决策方法，在本文中本人尝试着将实物期权方法这种较为新颖的投 资决策方法应用于船舶投资决策领域。实物期权方法是采用金融期权的思维方 式，将投资项目看作一份期权，并在此基础上为投资项目的管理弹性定价。这 些管理弹性的价值是难以用传统方法计算得出的，而这种管理弹性在许多不确 定性较大的投资项目中是客观存在且对投资项目是至关重要的。使用实物期权、 方法较全面地考虑到了船舶投资项目的各种特点，充分评估了其中管理弹性的。 价值，对于正确确定船舶投资项目的价值具有重要的意义，可以避免航运企业 得决策者在进行船舶投资时因没有正确的决策分析工具而陷入盲目的境地。 本文的新意是，在具体应用实物期权方法进行船舶投资决策时，本人将船 舶投资运营期间所存在的各种管理弹性归纳为四种，包括船舶出租或运营的转 换期权、放弃期权、等待期权以及增长期权。而且分别为这四种期权建立了相 应期权计价模型并举例进行了说明计算。其中最有新意的是在运营期权的基础 上提出了出租与否的转换期权，考虑到航运企业开辟新航线的情况，又提出了 战略性的增长期权。本文最后得出的结论是应用实物期权方法进行船舶投资决 策更有助于航运企业进行有效理智的决策。同时也说明了本文在建模和将实物 期权具体应用的过程中也存在着一些问题，指出了以后的发展方向。 关键词：船舶投资实物期权管理弹性投资决策 ABSTRACT often the the makethedecisiontoinvest Shippingcompanies ship，and investmentisthebasisof of precondition ship shippingreproduction；the Butunfo Cash usedDiscounted rtunately，the Flow(DCF) shipping traditionally methodislocalizeditsown investmenthasits by limitations．In addition，ship own characterizesotherthan kindof as special other investment，such massive for flexibilities investment；longperiod managerial investment；many andsoon