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私 募 基 金 雍 兴 2014.12.29 基本概念 私募基金是指通过非公开的方式向特定投资者、机构与个人募集资金，按投资方和管理方协商回报进行投资理财的基金产品。 私募就是限定一定的范围，也就是说向特定对象募集基金，私募绝对不是私人募集，也就是说不是一个人能做到的，一定是一个机构。 根据投资方向，私募基金可分为私募证券投资基金与私募股权投资基金两种。 私募证券投资基金主要投资于股票、债券、权证等，而私募股权投资基金则主要投资于未上市企业的股权或企业债券。 私募基金与公募基金的区别 私募股权基金 私募股权基金分两类： 一类叫做PE（Private Equity），在中国通常称为私募股权投资。PE更关注的是后续的、较为成熟的企业，比较有把握在资本市场进行IPO，它要看到企业必须在今后一到两年以内有上市的可能性才会去投资。 另一类叫做VC（Venture Capital），就是我们常说的“风险投资”或“风险资本”。 VC更多的是关注早期和中期的一些项目，它们的风险性比较大，当然VC进入企业的成本比较低，占有股权比例相对比较大。 私募股权基金 PE 经济风险 政策风险：比如房地产行业就很典型。由于政策限制，目前的房地产公司寻求IPO非常难，前期投资房地产行业的PE现在就比较难退出。所以作为私募股权基金，必须要考虑到政策变化对投资带来的影响。 管理风险 退出渠道 退出渠道单一严重制约着中国PE的发展。中国必须建立一个多层次的资本市场体系。从中国的股权市场角度看，中国资本市场有以下三个层次： 一个层次是上海、深圳的A股主板市场和深圳的中小企业板市场。深圳的中小板市场目前已经有200家上市公司，这些企业大的募集资金超过五亿元，小的也就一两亿元。 第二个层次是创业板的设立。创业板的介入门槛越低， 对PE而言，就不一定都要投那些比较大的企业，可以投资小企业然后通过创业板退出。 比如国内A股上市现在要求存续时间是三年，连续经营，并且股权结构不发生重大变化，等等。创业板可能在这些方面的要求会放宽一些，存续时间要求一年，净资产可以在3000万元以下，年收入三四千万甚至更低一点，利润一二百万，等等。 第三个层次是各省市的产权交易市场，比如说目前的北京产权交易市场，上海和天津联合的北方联合产权交易市场，等等。 发展历程 经过多年的快速成长，全球私募基金已经具备相当规模，而在我国，私募基金仍然处于起步阶段。从国际经验看，传统类型的私募基金以股权投资基金为主，证券投资基金为辅，但我国本土私募基金的发展路径与国际实践并不相符。我国私募基金产生于20世纪80年代末，其雏形是以政府为主导，主要为高科技企业融资的风险投资基金。90年代以来，私募证券投资基金发展迅速，先期进行风险投资的公司也有相当部分选择了以私募证券投资基金的形式进入资本市场，偏重于投机套利等资本炒作行为，而真正意义上的私募股权基金发展相对滞后。2006年以来，私募股权投资基金才趋向活跃。 私募股权投资的划分及在中国的主要基金 中国私募股权投资基金近两年迅速增长的主要因素 私募股权投资基金十年磨一剑,在中国的投资开始实现了良好的回报; 全球私募股权基金迅速增长,成为机构投资人的主流投资渠道之一; 中国股市扩容有限,股权投资更缺少资金来源; 中国经济迅速增长,企业更加成熟; 国际机构投资人第一次较大规模的投资中国基金; 管理团队本地化:外资机构操作团队本地化,本土管理团队显形; 目前外资为主,内资大规模介入的前提正在成熟,有待推动; 从社会经济的角度分析,效益明显. 私募股权投资基金为公司带来的价值 帮助企业完善公司治理结构，建立激励机制 帮助企业拓展潜在业务，增加股东价值 帮助企业吸引优秀人才，完善管理团队 提高企业在市场上的国际化知名度与公信力 上市过程的全程参与，为最终实现股东价值创造条件 未来私募股权投资基金的价值更多的将是“雪中送炭”，而不是“锦上添花” 私募股权基金开始证明其良好回报 全球私募股权投资基金成为机构投资人的主流资产之一 2007年以前，中国资本市场中最大受益者是外资私募股权基金。因为外资私募股权基金“两头在外”，在海外以离岸结构进行外资的募集，包括在北美、欧洲、东南亚以及沙特等地区。中国是一个快速增长的国家，“四大金砖国”之一，到中国投资收益有保障，所以资金的募集，相对来讲比较容易，规模比较大。许多在纽约主板、纳斯达克、香港、新加坡、法兰克福、东京上市的中国概念企业都有私募股权基金的投资。 2007年年底之后是个分水岭。商务部限制了外资基金在中国的投资和在海外资本市场的退出。这意味着人民币基金会日渐成为一种需求。现在外资基金已经逐步向人民币基金转型。 海外私募基金现状 全球私募基金的数量和规模每年都以20%的速度增长，目前总量已经