四章财务估价创新.pptVIP

第四章 财务估价 当公司决定扩大企业规模，而又缺少必要的资金时，可以通过出售金融证券来筹集。债券和股票是两种最常见的金融证券。当企业发行债券或股票时，无论融资者还是投资者都会对该种证券进行估值，以决定以何种价格发行或购买证券比较合理。 财务估价是财务管理的核心问题，财务估价是指对一项资产价值的估计。 财务估价涉及的资产价值是指资产的经济价值，又称内在价值或者理论价值。 内在价值是指用适当的折现率计算的资产预期未来现金流量的现值。 内在价值与市场价值密切相关。内在价值是公平市场价值。现时市场价值可能是公平的，也可能是不公平的。 如果市场是有效的，内在价值与市场价值应当相等；如果市场不是完全有效的，一项资产的内在价值与市场价值会在一段时间里不相等。 如果内在价值高于市场价值，投资者通常认为资产被市场低估了，他会决定买进，若投资者购进被低估的资产，会使资产价格上升，回归到资产的内在价值。 折现现金流量法： 财务估价的主要方法是折现现金流量法，又称贴现现金流量法。 确定现金流量 确定贴现率 确定资产的价值 2、债券的基本因素 通常包括债券面值、票面利率、债券的到期日、付息方式等。 （1）票面价值（面值）：债券发行人借入并且承诺到期偿付的金额 （2）票面利率：债券持有人定期获取的利息与债券面值的比率，指票面载明的年利息率。 （3）到期日：债券一般都有固定的偿还期限，到期日即指期限终止之时。 （4）付息方式 ：规定债券利息如何支付。债券利息可以是到期一次性支付，也可以是在债券偿还期内分期支付；债券的计息可以是单利也可以是复利。(教材63页例) 二、债券估价的一般模型 债券估价的基本原理是将债券的未来现金流量进行贴现，以其贴现值作为债券的理论价格。 三、影响债券估价的因素 1、必要收益率（折现率）对债券价值的影响 2、到期时间对债券价值的影响 3、利息支付频率对债券价值的影响 4、计息方式对债券价值的影响 1、必要收益率对债券价值的影响 （1）债券价值与必要收益率有着密切的关系。折现率越小，债券价值越大。 （2）当同等风险投资的必要收益率高于票面利率时，债券价值低于票面价值；当同等风险投资的必要收益率等于票面利率时，债券价值等于票面价值；当同等风险投资的必要收益率低于票面利率时，债券价值高于票面价值。 例1：某企业发行的债券面值为1000元，偿还期为5年，票面利率为10%。计算在市场利率分别为10%、8%和12%三种情况下的债券内在价值。 2、到期时间对债券价值的影响 请你计算当收益率为8%时，债券分别在2年到期和3年到期的价值 请你计算当收益率为6%时，债券分别在2年到期和3年到期的价值 （1）当必要收益率高于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐提高，最终等于债券面值。 （2）当必要收益率等于票面利率时，到期时间的缩短对债券价值没有影响。 （3）当必要收益率低于票面利率时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐下降，最终等于债券面值。 （1）当债券票面利率小于必要报酬率（折价出售）时，相对来说，利息较少，利息现值的增加小于本金现值减少，债券的价值下降。 （2）当债券票面利率大于必要报酬率（溢价出售）时，相对来说，利息较多，利息现值的增加大于本金现值减少，债券的价值上升； （3）当债券票面利率等于必要报酬率（平价出售）时，利息现值的增加等于本金现值减少，债券的价值不变 注意：在债券折价出售时，债券价值随付息频率的加快而下降；在债券溢价价出售时，债券价值随付息频率的加快而上升。 4、计息方式对债券价值的影响 四、债券估价的其他模型 1、永久债券估价模型 2、零息债券估价模型 1、永久债券估价模型 永久债券是一种没有到期日的债券，永久债券的现值等于无限期的利息流量的复利现值之和。 2、零息债券估价模型 零息债券，又称纯贴现债券，是指在到期前的各个期间都不向持有人支付利息,只承诺在到期日支付本金的债券。 五、债券收益率的测算 债券的收益水平通常要用到期收益率来衡量。 到期收益率是指以特定的价格购买债券并持有到期日所能获得的收益率，它是使债券未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。 熟练掌握“试误法”、 “差值法” （教材69页例4.10） 复习债券估价模型 课后表4-3：债券价值评估模型 第二节 股票估价 一、股票的有关概念 二、股票估价模型 三、股票收益率的测算 一、股票的有关概念 股票的概念 股票是股份有限公司发行的，用以证明股东身份的有价证券。股票持有者即为该公司的股东，对该公司净资产有要求权。 股票的种类 按股东所享有的权利，股票可分为普通股和优先股。 普通股：普通股股票是最基本的股票，代表投资者对公司的最终所有权；普