不同外部治理环境下公司现金持对其绩效影响的研究.docVIP

不同治理环境下制造业公司现金持有对其绩效影响研究 张 玲 黄 明 周 亭 （湖南大学工商管理学院，湖南 长沙 410082） 摘要：本文基于我国A股制造业上市公司2002-2011年数据，利用樊纲等编制的中国各地区市场化进程数据构建公司的治理环境，实证研究了治理环境、公司现金持有与绩效之间的关系。本文研究发现公司现金持有其对绩效产生了正面的影响，在治理环境差的地区这种影响更加明显。在治理环境好的地区，相对于国有公司，非国有公司现金持有对绩效的影响更大。在治理环境差的地区，国有公司和非国有公司的绩效对现金的敏感度差异较小。 关键词：治理环境；现金持有；绩效 1 引言 现金持有，作为公司的重要理财行为之一，它综合反映了公司的经营决策。学者对企业持有现金的原因，以及持有现金对企业的价值影响等问题进行了大量的研究，用自由现金流假说、代理理论和融资优序等理论解释了现金持有的相关问题，并且通过实证研究发现了影响公司现金持有的各种因素。我国处在经济转型期，资本市场还不完善，各地的发展水平存在巨大的差异，与国外环境相比有很大不同。 目前国内学者对于现金持有的研究主要集中在内部影响因素以及现金持有对公司价值影响等方面。柳丹（2013）以我国A股制造业上市公司为样本研究了上市公司现金持有量及其超额对公司绩效影响,其进一步基于现金持有量影响因素的有效模型定义了超额现金持有量,并检验得到公司超额