公司现金持有综述..doc

一、 交易成本模型 关于现金持有问题的最早论述可以追溯到Keynes（1936）提出的货币需求理论。Keynes在《就业、利息与货币通论》中提出了公司保持流动性的三个动机——交易动机、预防动机和投机动机。交易动机是指公司节约了融资的交易成本，并且不用清理资产就可以满足支付需求。预防动机是指当公司的其他融资来源不可用或者使用非常昂贵时，公司可以使用流动资产为投资提供支持。投机动机是指为了抓住投机机会而持有的现金。Keynes在边际成本概念的基础上，提出了最佳现金持有量由资金短缺的边际成本曲线和持有现金的边际成本曲线的交点所决定的交易成本模型。 在Keynes之后，一些学者研究了现金的交易动机和预防动机。 现金持有的交易动机 根据交易动机，当公司筹集资金和现金短缺的机会成本较高时，公司持有较多现金。给定外部筹资的固定成本时，小公司从外部筹资成本较高，另外，可能存在现金管理的规模经济，表明小公司会持有较多现金。有较好投资机会的公司也会持有较多现金，因为对这些公司而言，错过投资的机会成本很高。同样，现金流量波动较大的公司持有较多现金以预防现金短缺。资本支出的水平，if it captures investment demands, 与现金持有呈现正相关关系。 Tobin(1956) or Miller and Orr(1966)强调了公司现金持有的交易动机。潜在的假设是外部融资规模效应的存