投资管理..ppt

投资开发时机决策 【例】大发公司拥有一稀有矿藏，这种矿产品的价格在不断上升。根据预测，6年后价格将一次上升30%，因此，公司要研究现在开发还是6年后开发的问题。不论现在开发还是6年后开发，初始投资均相同，建设期均为1年，从第2年开始投产，投产后5年就把矿藏全部开采完。有关资料见下表： 投资与回收 收入与成本 固定资产投资 80万元 营运资金垫支 10万元 固定资产直线法 折旧年限 5年 固定资产残值 0万元 资本成本 10% 年产销量 2000吨 现在开发每吨售价 0.1万元 6年后开发每吨售价0.13万元 付现成本 60万元 所得税率 25% 投资期决策 投资期是指从开始投资至投资结束投入生产所需要的时间。投资期决策是对是否缩短投资期进行决策。 【例】甲公司进行一项投资，正常投资期为3年，每年投资200万元，3年共需投资600万元。第4年~第13年每年现金净流量为210万元。如果把投资期缩短为2年，每年需投资320万元，2年共投资640万元，竣工投产后的项目寿命和每年现金净流量不变。资本成本为20%，假设寿命终结时无残值，不用垫支营运资金。试分析判断是否应缩短投资期。 1、用差量分析法进行分析 （1）计算不同投资期的现金流量的差量 不同投资期的现金流量的差量 单位：万元 项目 第0年 第1年 第2年 第3年 第4-12年 第13年 缩短投资期的现金流量 -320 -320 0 210 210 　 正常投资期的现金流量 -200 -200 -200 0 210 210 缩短投资期的Δ现金流量 -120 -120 200 210 0 -210 （2）计算净现值的差量 （3）做出结论：缩短投资期会增加净现值20.9万元，所以应采纳缩短投资期的方案。 2、分别计算两种方案的净现值进行比较 第6节 风险性投资决策分析 一、按风险调整贴现率法 二、按风险调整现金流量法 三、对项目基础状态的不确定性进行分析 按风险调整贴现率法 1、用资本资产定价模型来调整贴现率 总资产风险＝不可分散风险＋可分散风险 可通过企业多角化经营消除 这时，特定投资项目按风险整的贴现率可按下式来计算： —项目j按风险调整的贴现率或项目的必要报酬率 —无风险贴现率 —项目j的不可分散风险的β系数 —所有项目平均的贴现率或必要报酬率 2、按投资项目的风险等级来调整贴现率 对影响投资项目风险的各因素进行评分，根据评分来确定风险等级，再根据风险等级来调整贴现率的一种方法 8.3 风险投资决策 1、确定当量法 把不确定的各年现金流量，按照一定的系数（通常称为约当系数）折算为大约相当于确定的现金流量的数量，然后，利用无风险贴现率来评价风险投资项目的决策分析方法。 肯定的现金流量＝期望现金流量×约当系数 一般用d表示 d的确定方法有两种：标准离差率、不同分析人员给出的约当系数加权平均 按风险调整现金流量法 2、概率法 运用概率法时，各年的期望现金流量计算公式为： －第t年可能结果的数量 －第t年的期望净现金流量 －第t年的第i种结果的发生概率 －第t年的第i种结果的净现金流量 －投资项目的期望净现值 －贴现率为k, t年的复利现值系数 －未来现金流量的期数 式中， 只适于分析各期现金流量相互独立的投资项目 可用于分析各期现金流量彼此相关的投资项目。决策树直观地表示了一个多阶段项目决策中每一个阶段的投资决策和可能发生的结果及其发生的概率,所以决策树法可用于识别净现值分析中的系列决策过程。 分析的步骤： 把项目分成明确界定的几个阶段 列出每一个阶段可能发生的结果 列出各个阶段每个结果发生的概率 计算每一个结果对项目的预期现金流量的影响 从后向前评估决策树各个阶段所采取的最佳行动 估算第一阶段应采取的最佳行动 决策树法 1 2 3 决策节点 方案分枝 方案分枝 状态节点 概率分枝 概率分枝 概率分枝 概率分枝 结果节点 结果节点 结果节点 结果节点 决策树结构图 1、会计上的盈亏平衡点——使公司的会计利润为零时的销售水平 项目成本＝固定成本＋变动成本 ＝固定成本＋销售量×单位变动成本 如果： 盈亏平衡分析 2、财务上的盈亏平衡点——使项目净现值为零时的销售水平 销售量 收入现值 财务盈亏平衡点 成本现值 金额 0 财务盈亏平衡点 存在通货膨胀的情况下，实际资金成本与名义资金成本存在如下关系： －实际