国有大股东是否影响中国公司的董事会治理-chinainternational.pdfVIP

国有大股东是否影响中国公司的董事会治理？* 宋逢明 袁萍 高峰 （清华大学经济管理学院，北京，100084） 摘 要： 近年来，参照美国成熟市场的做法，我国对上市公司的董事会进行了了一系列改革。最重要的 两点是董事长与总经理两职分离制度以及独立董事制度。这些制度是一刀切的，并没有对存在国有大股东 的公司和股权较为分散的公司分别作出不同的规定。但是，我国上市公司存在国有大股东的现象十分明显， 这使得我国董事会的产生机制和所面对的代理问题都不同于美国成熟市场。那么，国有大股东的存在是否 会影响董事会治理功能的发挥？两职分离制度以及独立董事制度，是否应该对存在国有大股东的公司和股 权较分散的公司分别作出不同的规定？本文采用所有 A 股上市公司 1999~2003 年 5 年共 3589 组“公司— 年度” Panel 数据，对这一问题进行了系统的实证研究。我们发现： （1）由于国有股比例的不同，两职状 态对于公司业绩的影响具有显著的方向上的差异。当国有股比例较低、股权较为分散时，两职合一对公司 业绩表现的影响显著为负；而当国有股比例较高时，两职合一对公司业绩表现的影响则显著为正。这说明，