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第四章 风险与报酬 第一节 风险 风险：指当采取某一行动时，在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 风险来源：未来环境的不稳定性和人类认知的局限性。 确定性:未来的结果与预期相一致，不存在任何偏差。 不确定性:未来的可能与预期不一致，存在偏差。 不确定性又分为完全不确定与风险型不确定。 风险型不确定性是指虽然未来的结果不确定，但未来可能发生的结果与这些结果发生的概率是已知的或可以估计的，从而可以对未来的状况做出某种分析和判断。 完全不确定是指未来的结果，以及各种可能的结果和其发生的概率都是不可知的，从而完全无法对未来做出任何推断。 第一节 风险 财务管理中所讨论的风险是指那种未来的结果不确定，但未来哪些结果会出现，以及这些结果出现的概率是已知的或可以估计的这样一类特殊的不确定性事件。 根据以上定义，风险意味着对未来预期结果的偏离，这种偏离是正反两方面的，既有可能向不好的方向偏离，也有可能向好的方向偏离，因此，风险并不仅仅意味着遭受损失的可能。 第一节 风险 定义：风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 理解： ⒈ 风险是客观的； ⒉ 一定条件； ⒊ 一定时期； ⒋ 风险和不确定性有区别。 ⒌ 风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。 财务上的风险主要是指无法达到预期报酬的可能性。 ⒍ 风险是指“预期”收益率的不确定性，而非实际的收益率。 第一节 风险 风险类别 （一）从投资者的角度 1. 系统风险——影响所有公司的因素引起的风险。 战争、经济衰退、通货膨胀、利率变动； 不可分散风险、市场风险。 2. 非系统风险——指发生于个别公司的特有事件造成的风险。 罢工、新产品开发失败、诉讼失败； 公司特有风险、可分散风险。 第一节 风险 （二）从公司的角度 ⒈ 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险。 经营成果的不确定性 EBIT ⒉ 财务风险是指因举债而增加的风险，是筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。 第一节 风险 第二节 单项资产的风险报酬 第二节 单项资产的风险报酬 第二节 单项资产的风险报酬 第二节 单项资产的风险报酬 第二节 单项资产的风险报酬 （三）期望值、方差、标准差 E，б2，б 若E1=E2，则应选择б较小的方案 若б1=б2,则应选择E较大的方案 若E1 ≠ E2，且 б1 ≠ б2，则应如何选择？ E1》E2， б1《б2 E1》E2， б1》б2 第二节 单项资产的风险报酬 （四）变异系数η（标准离差率） η＝ б\E 应选择变异系数较小的方案。 第二节 单项资产的风险报酬 例：西京自来水公司和东方制造公司股票的报酬率及其概率分布情况详见下表。 第二节 单项资产的风险报酬 西京公司： E(K)＝40％×0.20+20%×0.60+0×0.20=20% σ＝sqrt((40%-20%)2×0.20+(20%-20%)2×0.60+(0-20%)2×0.20)=12.65% 东方公司： E(K)＝70％×0.20+20%×0.60+(-30%)×0.20=20% σ＝sqrt((70%-20%)2×0.20+(20%-20%)2×0.60+(-30%-20%)2×0.20)=31.62% 第二节 单项资产的风险报酬 四、风险和报酬的关系 （一）风险和报酬的基本关系 风险越大要求的报酬率越高； 额外的风险需要额外的报酬来补偿。 （二）风险报酬的计算 期望投资报酬率 = 无风险报酬率 + 风险报酬率 其中：无风险报酬率为国库券的收益率； 风险报酬率取决于— 项目自身的风险， — 投资者对风险的回避态度。 第二节 单项资产的风险报酬 为什么要进行风险投资： 人们之所以进行风险投资，是因为： 1，世界上几乎不存在完全无风险的投资机会，要投资只能进行风险投资； 2，从事风险投资可以得到相应的风险报酬。 第二节 单项资产的风险报酬 投资对象 平均年收益率 标准差 小公司普通股票 17.8% 35.6% 大公司普通股票 12.1 20.9 长期公司债券 5.3 8.4 长期政府债券 4.7 8.5 美国国库券 3.6 3.3 通货膨胀率 3.2 4.8 五、资本资产定价模型简介 Capital