200的9年东方港湾投资管理工作分析与总结.docVIP

(序：五月中旬我们公司孔鹏刚刚参加伯克希尔股东会回来，这是东方港湾第六年参加巴菲特的股东会了，而我今年也参加了中欧-IESE-哈佛全球CEO班，五月上旬刚完成在欧洲学习和考察，接触到许多商业案例，像去年一样，为了将我们学习到的内容也能融合在这篇总结里，使得总结有些姗姗来迟。希望是慢工出细活，在此我们将最新的投资心得向投资者一并汇报。) ? ??? 一、2009年及过去六年投资业绩回顾 ? ??? 东方港湾自2004年创立以来，一直将“传播价值投资，实践价值投资“视为团队的使命，对价值投资的信念和原则从来没有动摇过，哪怕是在百年一遇的金融危机的时候。但是，对于如何在中国实践价值投资和如何完善投资方法，我们却一直在孜孜不倦的探索和追求中。 ? ??? 2009年，我们在香港管理的面向全球投资者的“东方港湾马拉松中国基金”上升了105.13%(收费后)，同期恒生国企指数上升了62.12%，我们因此荣幸地获得了上海证券报联合交通银行及德邦证券评选的“最佳海外对冲基金”奖；2009年，我们管理的“平安·东方港湾马拉松信托“业绩上升了71.64%，同期上证指数上升了79.98%，业绩略低于指数；该信托自2007年2月28日成立以来业绩上升了17.3%，同期上证指数上升了13.74%，业绩略超过指数。 ? ??? 2004--2009年的六年间，东方港湾管理的资产在收费后的投资者平均总回报为808.43%，年复合回报率为44.45%，同期上证指数上升118.88%，年复合回报率为13.95%，东方港湾的投资总回报超越上证指数近七倍（见图一和图二，内部统计，未经审计）。 ? ??? 图一：东方港湾A股资产回报率 vs. 上证指数 ? ? ??? ??? 图二：东方港湾马拉松中国基金累积回报率 vs. 恒生中国企业指数 ? ? ??? 二、 全年主要投资策略： ??? 1、??? 主要策略和辅助战术 ??? 经历2008年全球金融危机的考验后，我们价值投资的理念不但没有改变，反而更加坚定了。但坚定不等于机械固守——长期投资是价值投资最重要的方法之一，但不是价值投资的全部内涵——我们在坚持“杰出企业，长期持有”的主要策略的前提下，完善投资方法，重视市场的变化，当企业股票定价太低或太高时，相应地进行增持和减持。我们认为，基于估值判断而不是基于市场预测的“高抛低吸”（增持和减持），是价值投资必要的辅助战术，有利于投资收益的最大化。 ? ??? 2、全年主要策略---- 持仓为主 ??? 宏观经济方面，美国和中国政府积极出台刺激经济措施，全球经济脱离恐慌，逐步恢复，中国经济更是一枝独秀，GDP增长达到8.7%。2009年A股上证指数升幅为79.98 %，香港恒生国企指数升幅62.12%，市场估值从严重低估发展到合理并到略显偏高。按我们“市场五风险区”分类法的划分（超低区、低估区、合理区、高估区、超高区），市场还没有运行到超高区而需要考虑减持的阶段，所以这一年的投资策略以满仓操作为主，集中精力在改进和优化组合结构上。 ? ??? 三、新的学习思考与投资管理 ??? 我们的思考与我们的长期投资业绩密切相关，我们有责任将我们最新的思考与大家分享和探讨。 ? ??? 1、关于对人和领导力的思考：为什么有些人会如此杰出而成就伟业？ ??? 日常生活中，我们每个人都会接触到各种各样的人，为什么有些人总是富有能量，总能完成常人觉得不可能的事情，甚至成就伟大的事业，而大部分人则是平淡无奇呢？上世纪杰出投资家邓普顿说：“对人进行投资，一直以来都是是一种很值得付出的努力”。对人的观察和研究是我们投资经理的必修课。 ? ??? 我们认为具备以下十个关键要素有利于造就杰出领导者：1、有虔诚的信仰；2、有道德影响力；3、很强的学习能力；4、宽广的感性思维和严谨的逻辑理性思维能力；5、良好的体能—健康的体质和强大的能量；6、很强的决断力；7、良好的沟通能力；8、极强的组织能力； 9、高效的执行力；10、坚定的意志力和耐力。 ? ??? 美国通用电器前CEO和管理大师杰克·韦尔奇强调领导人的四个“E”：思维敏锐，精力充沛，善于鼓励他人和高效的执行力；巴菲特一直希望找到正直、聪明和充满热情的管理者；中国传统文化对人的研究充满真知灼见，不胜枚举。 ? ??? 根据我们近年经常运用的“多维规则”原理，同时具备以上多种优秀品质的领导者，一定十分稀少，而对于公司管理团队而言，有时领导者明显缺乏某种关键要素，一旦与互补性很强的其他管理者合作，该团队就具备了系统性的综合能力，同样会带领公司走向优秀和卓越！ ? ??? 2、关于对投资决策的思考 ??? 在生活和工作中，决策的重要性再怎么强调都不过分。人的一生，除了出生不由我们自己选择外，其他一系列的人生决策构成的一条决策链，决定了我们的生命精