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金 融 工 程 单位：对外经济贸易大学金融学院 办公地点：博学708 电话：010电子邮件：hbxie@amss.ac.cn 谢海滨 问： 上诉四种策略到期时的组合收益如何？ 价差交易策略 价差期权是期权的组合，包括购买一个期权和出售另一个期权，两个期权属于同一类型，即两个期权均是买权或者都是卖权。 垂直价差：执行价不同 水平价差：到期日不同 基于看涨期权的牛市价差 假设投资者买入一个执行价格较低（如100美元）的看涨期权，然后卖出一个执行价格较高的（如120美元）具有相同期限的看涨期权， 该组合的收益当股票价格低于100时，收益为0；股票价格高于120时，收益为20。处于两者之间时，收益与股价成线性关系。而且是连续的， 这种策略的产生是基于未来股票价格上涨的预期，所以叫做牛市价差(bull spread)。 看涨期权构成的牛市价差 成本低、风险有限和收益范围明确特点 问:牛市价差交易策略的到期收益如何? 牛市差价也可以由看跌期权构造，请思考如何构造？与看涨期权构造有什么差别？ 看跌期权构成的牛市价差 熊市价差 如果投资者卖出一个执行价格较低的看跌期权，同时购买一个执行价格较高的看跌期权。 因为收益依赖于未来股票价格的下降，所以称为熊市价差(bear spread)。 看跌期权构成的熊市价差 成本降低、风险有限和收益范围明确特点 问:熊市价差交易策略的收益如何? 熊市差价也可以由看涨期权构造，请思考如何构造？与看涨期权构造有什么差别？ 看涨期权构成的熊市价差 合式价差 合式价差(Box Spread)是由执行价格为K1和K2的看涨期权所构成的牛市价差与一个具有相同执行价格所构成的熊市价差的组合。 合式价差的收益为K2-K1,为什么？ 蝶式价差 蝶式价差策略有三种具有不同执行价格的期权来构成。 构成方式：买入一个具有较低执行价格的K1的看涨期权，买入一个具有较高执行价格K3的看涨期权，以及卖出两个具有执行价格位K2的看涨期权 其中，K1K2K3.一般的K2接近当前股票价格。 看涨期权构成的蝶式价差 成本降低、风险有限和收益范围明确特点 问:蝶式价差交易策略的收益如何? 蝶式差价也可以由两个执行价格不同的看跌期权和两个具有相同的中间执行价格的看跌期权构造，请思考如何构造？ 由看跌期权构成的蝶式价差 日历价差 日历价差的构成期权具有相同的执行价但不同的到期日。 日历价差可以由一个具有某一执行价格期限的看涨期权短头寸及一个具有同样执行价格，但具有较长期限看涨期权长头寸构成。 看涨期权构成的日历价差 看跌期权构成的日历价差 跨式组合 跨式组合(straddle)：一份看涨期权多头和一份看跌期权多头，执行价格相等，期限相同。 问:跨式组合交易策略的收益如何? 跨式组合策略 序列(strip)组合和带式(strap)组合 序列组合(strip)：具有相同执行价格和相同期限的一个看涨期权和两份看跌期权的组合。 带式组合(strap):具有相同执行价格和相同期限的两个看涨期权和一份看跌期权的组合。 问：序列组合与带式组合交易策略的收益如何？ Strip Strap序列和带式组合 异价跨式组合 异价跨式组合(strangle)又称底部垂直组合：投资者买入具有相同期限但具有不同执行价格的看跌期权和看涨期权。 问：异价跨式组合策略的收益如何？ A Strangle Combination异价跨式组合（底部垂直组合） 风险逆转组合(risk reversal) 风险逆转组合(risk reversal)是一个执行价高于当前现货价格的看涨期权多头和执行价格低于当前现货价格的看跌期权空头的组合，但两者的到期日相同。 Risk Reversal Combination风险逆转组合 风险逆转组合 看涨期权、看跌期权均处于虚值。 风险逆转组合是一个很特殊但很受证券从业者欢迎的合约。它的价值一般很小，但是反映了市场对波动率变动的预期。 山雨欲来风满楼 例如，在预料到的重大消息公布之前，明星股票经常会表现出“暴风雨前的平静”，消息一经发布，股价会突然大幅下跌或上升，结果决定于这个消息对股票发行公司是利好还是利空。 另外，跨式价差还经常会被技术性交易者购买，他们察觉到某股票处于一个关键的支撑位或阻力位，并预期该股票可能会突破支撑或大力反弹。波动性交易。 跨式价差会被那些有相反预测或者预期标的资产价格保持稳定的人卖出。 期权策略的应用 期权策略的有效性 陈久霖与深南电 杰润公司与深南电签订的期权合约确认书主要分为两个时间段。 在有效期为2008年3月3日至12月31日的确认书中，双方规定当浮动价(每个决定期限内纽约商品交易所当月轻质原油期货合约的收市结算价的算术平均数)高于63.5 美元/桶时，深南电每月可获30万美元的收