汤谷良构造基于FCF的财务战略体系精要.ppt

2005年 2006年 2007年 营业收入 640 794 1060 经营性现金流入 683 828 1094 经营性现金流净额 27.7 32 72 投资性现金开支 72.6 85 172 自由现金流量FCF —45 —53 —100 投资性现金回收 28 34 99 AAAA集团现金流量 （ 亿元） 美国GE公司在内部财务分析时采用的公式： 自由现金流 FCF == 经营净现金流（EBITDA）+ 营运资本节约 + 资产剥离 产生的现金 - 研发投入- 必要资本支出 现金净需求＝存货 ＋ 应收款— 应付（预收）款 现金周转天数 ＝ 存货周转天数 ＋ 应收款周转天数— 应付（预收）款周转天数 OPM !? 资 产 负 债 表 资 产 金 额 负债与股东权益 金 额 流动资产 货币资金 应收帐款 短期投资 存货 固定资产 长期投资 无形资产 固定资产净值 在建工程 单位： 年 月 日 流动负债 长期负债 股东权益 股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 合 计 合 计 短期借款 应付（预收）帐款 2005 2006 2007 2005 2006 2007 货币资金 703 3340 7465 短期借款 80 276 140 应收账款 206 91 24 应付帐款 1771 1905 6582 应收票据 0 1.5 108 应付票据 997 3183 3146 预付款 774 1014 1022 预收款 90 126 281 存货 2017 3495 4552 流动资产 3859 8180 13598 流动负债 3086 5636 11390 苏宁电器股份公司营运资金分析表 （金额：百万元） 现金周期天数 （天） 2003 2004 2005 2006 戴尔 — 37 — 40 — 42 — 44 沃尔玛 13 12 7 7 现金净需求 2003 2004 2005 2006 戴尔（亿Ｕ） —30.1 —25.3 —39.2 —51.8 沃尔玛（亿Ｕ） 80.7 51.8 56.7 57.2 格力电器（000651） 美的电器（000527） 年份 2007 2006 2005 2004 2003 2007 2006 2005 2004 2003 总资产 255 160 127 128 83 173 126 96 110 86 所有者权益 59 31 28 25 22 57 45 39 35 30 主营业务收入 358 240 185 140 101 313 212 214 193 138 净利润 13 6 5 4 3 17 8 6 5 3 净资产收益率（%） 22.56 20.18 18.72 17.24 15.53 26.641 14.51 12.48 12.24 7.06 有息负债率（%） 0 1.30 3.0 2.7 0 4.6 4.3 6.8 2.8 2.3 营运资本 13.24 1.17 -0.19 1.60 7.97 7.99 1.39 6.96 -0.90 5.01 净现金需求 47.39 22.27 14.45 17.20 1.39 13.00 0.65 4.01 0.62 2.00 应收款项周转期（天） 69 77 98 110 119 25 24 23 32 44 存货周转期 76 77 81 74 44 64 65 59 55 49 应付款项周转期 118 140 165 178 167 101 103 97 103 98 现金周期（天） 26 14 14 5 -4 -12 -14 -14 -17 -5 注： 有息负债率 = （长期、短期借款+ 长期、短期债券）÷ 资产总额 现金周期 = 存货周转期 + 应收账款周转期 — 应付账款周转期 净现金需求 = 应收账款 + 应收票据 + 存货 － 应付账款 －应付票据 资金链 == FCF ± 外部融资（含债务融资）