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财务成本管理讲义 第四章 财务估价的基本概念 财务骨架是财务管理的核心问题。 账面价值是指资产负债表上列示的资产价值，它以交易为基础，主要使用历史成本计量。市场价值是指一项资产在交易市场上的价格，它是买卖双方竞价后产生的双方都能接受的价格。清算价值是指企业清算时一项资产单独拍卖产生的价格。 财务估价的基本方法是折现现金流量法。 第一节 货币的时间价值 货币的时间价值，是指货币经历一段时间的投资和再投资所增加的价值，也称为资金的时间价值。 一、复利终值和现值 1.复利终值，是指现在特定资金按复利计算的将来一定时间的价值，或者说是现在的一定本金在将来一定时间按复利计算的本金和利息之和。 复利计算的一般公式：F=P?（1+i）n，其中的（1+i）n被称为复利终值系数或1元的复利终值，用符号（F/P，i，n）表示。 2.复利现值是复利终值的堆成概念，指未来一定时间的特定资金按复利计算的现在价值，或者说是为取得将来一定本利和现在所需要的本金。 复利现值的一般公式：P=F×（1+i）-n其中（1+i）-n称为复利现值系数，用符号（P/F，i，n）表示。）m-1 二、年金终值和现值 1. 普通年金又称后付年金，是指各期期末收付的年金 普通年金终值是指其最后一次支付时的本利和，它是每次支付的复利终值之和。 F=A×(1+i)0+A×(1+i)1 +A×(1+i)2 +……A×(1+i)n-2+A×(1+i)n-1=A× 式中：被称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示。 ×，偿债基金系数（A/F，i，n） 普通年金现值是指为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。 P=A×(1+i)-1＋A×(1+i)-2　 　　其中被称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）。F= A×[（F/A，i，n＋1）-1] A×[（/A，i，n1）1] 3.递延年金 递延年金是指第一次支付发生在第二期或第二期以后的年金。 F递=A（F/A,i,n) 递延年金现值 ①两次折现。递延年金现值递延年金现值PA×（P/A，i，m＋n）-A×（P/A，i，m） 第二节 风险和报酬 一、风险的概念 风险是预期结果的不确定性，与收益相关的风险才是财务管理中所说的风险。 二、单项资产的风险和报酬 风险的衡量，需要使用概率和统计方法。 1.概率 2.离散型分布和连续型分布 3.预期值 4.离散程度 总体方差= 样本方差= 总体标准差= 样本标准差= 标准差 变化系数=标准差/均值 三、投资组合的风险和报酬 1.证券组合的预期报酬率和标准差 两种或两种以上证券的组合，其预期报酬率： 2.投资组合的风险计量 投资组合报酬率概率分布的标准差是： 协方差的计算：σjk=rjkσjσk 3.两种正确组合的投资比例与有效集 4.相关性对风险的影响 5.多重证券组合的风险和报酬 6.资本市场线 切点M是市场均衡点，它代表唯一最有效的风险资产组合。 7.系统风险和非系统风险 四、资本资产定价模型 1.系统风险的度量 单项资产的β系数 一种股票的β值的大小取决于:（1）该股票与整个股票市场的相关性；（2）股票自身的标准差（同向）；（3）整个市场的标准差（反向）。 2.投资组合的贝塔系数 投资组合的β系数是所有单项资产β系数的加权平均数，权数为各种资产在投资组合中所占的比重。βp=Xiβi 3.证券市场线：Ri＝R f＋β×（m－R f）证券市场线 描述的是市场均衡条件下单项资产或资产组合（无论是否已经有效地分散风险）的期望收益与风险之间的关系。 描述的是由风险资产和无风险资产构成的投资组合的有效边界。 单项资产或资产组合对于整个市场组合方差的贡献程度即β系数。 整个资产组合的标准差。 第五章 债券和股票估价 第一节 债券估价 一、债券的有关概念 二、债券的价值 债券的价值是发行者按照合同规定从现在至债券到期日所支付的款项的现值。 1.债券的估价模型 ①基本模型 ②其他模型 平息债券是指利息在到期时间内平均支付的债券。支付的频率可能是一年一次、半年一次或每季度一次等。指承诺在未来某一确定日期作某一单笔支付的债券。这种债券在到期日前购买人不能得到任何现金支付，因此也称为“零息债券”。PV=利息额/必要报酬率指已发行并在二级市场上流通的债券如果折现率高于债券利率，债券的价值就低于面值；如果折现率低于债券利率，债券的价值就高于面值。当折现率一直保持至到期日不变时，随着到期时间的缩短，债券价值逐渐接近其票面价值。如果付息期无限小则债券价值表现为一条直线。流通债券价值在两个付息日之间呈周期性变动。到期收益率是指以特定价格购买债券并持有至到期日所能获得的收益率。它是使未来现金流量现值等于债券购入价格的折现率。