第四章筹资管理课件解析.pptVIP

* 若股利永续固定增长，年增长率为“g”，则： Ks ＝ 若每年股利固定，g＝0，则： Ks＝ D / V0（1－f） 4、普通股资金成本 * 5、留存收益资金成本 （1）股利增长模型法（股利永续固定增长） Ks＝ D1 / V0＋g （2）资本资产定价模型法 Ks＝RF ＋ β（KM －RF） （3）风险溢价法 Ks＝Kb ＋RPc 其中:Kb：债券资本成本 RPc：股东要求比债权人多的风险溢价（4%） * Kw = ∑ Kj Wj 按账面价值——易得，与实际有差距 Wj 按市场价值——反映目前实际情况 按目标价值——反映预期资本结构，难定 例 （三）加权平均资金成本 * 概念： 计算步骤： 1、确定目标资本结构； 2、确定各种筹资方式的资金成本； 3、计算筹资总额突破点 筹资总额突破点 = 某筹资方式的成本分界点 / 目标结构中该筹资方式的比重 4、计算边际资金成本 （四）边际资金成本 * 1、概念 经营杠杆：在某一固定成本比重的作用下，销售量变动对营业利润产生的影响。 2、经营杠杆的计量 经营杠杆系数：反映经营杠杆的大小，是企业的EBIT变动率与销售额变动率之间的比率。 二、杠杆利益与风险（一）经营杠杆和经营风险 * 经营杠杆系数＝ 息税前利润变动率 销售量（额）变动率 DOL＝ EBIT / EBIT Q / Q（或 S / S ） 或 ： DOL＝ ＝ M M-F M EBIT * 1、DOL 越大，EBIT 对销售量的变动越敏感。 2、固定成本不变时，Q 越大，DOL 越小，经营风险越小；反之，Q 越小，DOL 越大，经营风险越大。 3、当 Q 在盈亏临界点时，DOL 趋向无穷大 4、当固定成本=0时， DOL＝1 * 3、经营风险 经营风险：企业因经营上的原因而导致营业利润变化的风险。是由公司的投资决策即公司的资产结构决定的。 * （二）财务杠杆与财务风险 1、概念 财务杠杆：由于举债（借债、租赁、优先股）筹资方式，对普通股每股利润所产生的影响。即由于存在固定财务费用而使普通股每股收益的变动幅度大于EBIT变动幅度的现象。 * 2、计量 财务杠杆系数 (DFL)： 营业利润 （EBIT）的变动所引起的普通股每股收益(EPS)的变动程度。 财务杠杆系数＝ 普通股每股收益（EPS）变动率 息税前利润（EBIT）变动率 DFL＝ EPS / EPS EBIT / EBIT 或：DFL ＝ EBIT EBIT－I－ D 1－T * 3、财务杠杆与财务风险 在资本总额、EBIT不变时，负债比例越高，利息负担越重，DFL 越大，财务风险越大。 即企业采用 DFL 较高的财务政策时，普通股股东的收益相应要承受较大的波动风险。 财务风险 -- 由于利用财务杠杆导致的每股收益(EPS)变动性的增加，以及加大了丧失偿债能力的风险。 * （三）复合杠杆与复合风险 1、概念 复合杠杆：由于既存在固定的生产经营成本，又存在固定财务成本，使得每股收益的变动率远远大于业务量变动的现象。即经营杠杆和财务杠杆的连锁作用。 * 2、计量 复合杠杆系数 (DCL)：销售变动所导致的企业普通股每股收益(EPS)的变动程度。反映复合杠杆作用的程度。 复合杠杆系数(DCL) = 每股收益(EPS)变动率 销售变动率 * DCL = DOL x DFL DCL = M M – F – I - D/(1-T) * 3、复合杠杆与复合风险 复合风险：由于复合杠杆作用使每股收益大幅度波动而造成的风险。 复合风险是经营风险和财务风险之和。 企业总风险 =经营风险 + 财务风险 * 4、总杠杆系数的应用 估计出销售额变化对每股收益EPS的影响。 认清经营杠杆与财务杠杆间的关系。 * 三、资本结构决策 资本结构：是指企业各种长期资金筹集来源的构成和比例关系。通常情况下，指的就是长期债务资本和权益资本各占多大比例。 负债对企业的影响： 降低资金成本； 具有财务杠杆作用； 加大企业的财务风险。 * 最佳资本结构