发生控制权转移的上市公司并购绩效实证分析研究.pdfVIP

摘要 随着我国资本市场的不断完善和发展，上市公司并购活动也日渐频繁。并 购活动往往会引起企业控制权转移行为。控制权转移在我国并购市场中具有重 要的地位。控制权的变化不仅仅表现为股权上的变化，更重要的是在股权转让 后往往会伴随着一系列的资产置换或反向收购等行为，甚至导致上市公司主业 或资产的根本改变。因此，研究实现上市公司控制权转移的有效并购具有重大 现实意义。 本文从财务绩效的角度对我国上市公司中发生控制权转移的并购活动进行 了实证分析。首先，对并购的相关概念和理论进行阐述。这部分主要介绍了并 购、并购绩效及控制权转移的概念及在文中的运用；按不同分类标准对并购进 行分类；对公司并购绩效的两种主要实证研究方法——事件研究法和财务指标 法进行评价，通过比较分析，选择财务指标法进行实证研究。然后，通过建立 绩效评价指标体系和实证研究模型——因子分析模型研究控制权转移并购对目 标方上市公司并购绩效的影响。在样本选择上，主要选取了我国2005年沪深两 市发生控制权转移的目标上市公司的并购事件作为研究样本。绩效评价指标体 系则选取了反映样本公司盈利能力、现金流量、资产管理能力及偿债能力的总 资产收益率、净资产收益率、每股经营现金净流量、总资产周转率、主营业务 收入增长率、资产负债率和流动比率这7个财务指标。在实证研究中，将全部 样本进行了整体实证分析，以及按不同转让方式(有偿转让与无偿转让)、不同 受让主体(国家股、国有法人股和社会法人股)、不同并购类型(横向、纵向、 混合并购)和是否为关联并购进行了分类实证分析。最后结合实证分析的结论 及我国上市公司的现状提出了一些可行性建议。 研究结果表明：不同转让方式对上市公司并购绩效的影响不同：不同受让 主体对并购绩效的影响不同；不同类型的并购活动并购后短期内的绩效显示出 一定的差异性；而关联并购与非关联并购对并购绩效的影响也不相同。为了提 高我国公司并购绩效，上市公司应选择适合自身的并购策略，并加强并购后的 企业整合：而对于监管层而言，则可以从建立公平交易的并购市场、完善并购 立法和加快市场中介机构的建设这三方面改善并购市场的外部环境，从而为我 国公司的并购行为提供良好的外部环境。 关键词：公司并购；控制权转移；上市公司；财务绩效 Abstract witllthe consummationandthe ofthe mar Along unceasing developmentcapital -ketinour and also country，Ourcountry’Smergeracquisitionactivity(MA)is oftenCancausethe controltransfer frequentdaybyday．MA enterpriseright behavior．Theofcontrolnot affectsthestock fight’S change fightonly change，what’S as more is stock behavior the that，afterrighttransfers，such important just or MAbe ofassets may that replacement opposite·direction accompanied、析吐l