金融理论与实务——需求(凯恩斯及其学派)概述.pptVIP

中国海洋大学经济学院 赵昕 （二）资产选择理论 1、相关背景 关于投机性货币需求，凯恩斯认为： 人们对未来利率的变化的预期是自信的，并在自信的基础上决定自己持有货币还是债券。由于个人预期不同，因此总有一部分人持有货币，另一部分人持有债券，二择其一，而不是两者兼有 一些经济学家认为： 凯恩斯关于投机性货币需求的论述，与正常情况下人们分别持有一部分货币和一部分债券的现象不一致 中国海洋大学经济学院 赵昕 以詹姆斯．托宾为代表的经济学家认为利率是无法预期的，正是由于利率的不确定性给投资者带来了潜在的风险 托宾的《流动偏好——对付风险的行为》一文,研究了在未来预期不确定性存在的情况下,人们怎样选择最优金融资产组合,所以又称“资产组合理论” 评价：资产选择理论是对凯恩斯货币理论中投机性货币需求的修正 中国海洋大学经济学院 赵昕 2、主要观点 （1 ）资产形式 托宾认为资产的形式两种：货币和债券 债券特点：持有债券可得到利息，但要承担价格下跌而受到损失的风险，故称其为“风险资产” 货币特点：虽无收益，但价值相对稳定（除非发生一般物价水平变动），故称其为“安全资产” 中国海洋大学经济学院 赵昕 （2）投资的风险与收益 一般情况下： 如果某人将其资产全部投入到风险资产，那末他的预计收益达到最大，风险也最大； 如果某人的全部资产以货币形式持有，那末他的预计收益和风险都等于零； 如果某人的全部资产中，货币与债券各一半，那末他的预计收益和风险就处于中点 结论：风险与收益同向变化，同步消长 中国海洋大学经济学院 赵昕 （3）投资者的类型 按照人们对于风险的不同态度，托宾将人们分成三种类型 风险回避者：注重安全，尽可能避免冒险` 风险爱好者：喜欢冒险，热衷追逐意外收益 风险中立者：追求预计收益，也注意安全 结论： 在现实生活中，后两种人只占少数，绝大多数人都属于风险回避者，资产组合理论以他们为分析对象 中国海洋大学经济学院 赵昕 （4）资产分散化原则 目的： 说明在不确定状态下，人们同时持有货币和债券的原因，以及对两者在量上进行选择的依据 效用分析： 托宾认为，收益的正效用随着收益的增加而减少，风险的负效用随风险的增加而增加 中国海洋大学经济学院 赵昕 资产结构调整的过程分析： 若某人的全部资产都是货币没有债券，为了获得收益，他会把一部分货币换成债券，但随着债券比例的增加，收益的正效用递减而风险的负效应递增 当新增债券带来的收益正效用与风险的负效用之和等于零时，将货币转换成债券的行为就会停止 若某人的全部资产都是债券，为了安全，他就会抛出债券而增加货币持有，一直到抛出的最后一张债券带来的正负效用之和等于零时为止。 这样人们的总效用达到最大 中国海洋大学经济学院 赵昕 结论： 正因为人们追求效用的最大化而不是收益的最大化，才导致人们资产持有的多样化。 这就是所谓的资产分散化原则 中国海洋大学经济学院 赵昕 （5）货币投机性需求的形成与变动 货币的投机性需求是在人们的资产选择过程中形成的，货币需求的变动是通过人们调整资产组合实现的 利率和未来的不确定性对于货币投机需求具有同等重要性，即货币的投机性需求同样具有利率弹性 理由：由于利率的变动引起预期收益率的变动，破坏了原有资产组合中风险负效用与收益正效用的均衡，人们重新调整自己资产组合的行为，导致了货币投机需求变动 中国海洋大学经济学院 赵昕 （四）新剑桥学派的货币需求理论 1、背景 凯恩斯认为人们的货币需求动机有三种，即交易动机、预防动机和投机动机 新剑桥学派主要代表人物琼﹒罗宾逊、卡尔多等，认为随着经济的发展，仅用这三种动机不能说明全部现实状况，他们提出了货币需求的七种动机说 中国海洋大学经济学院 赵昕 产出流量动机： 当企业决定增加产量或扩大经营规模时，需要更多的货币 货币——工资动机： 在现代经济中，通货膨胀是一种普遍现象，当货币量增加以后，往往联带着工资的增长 这种货币需求是由货币——工资的联带效应造成的 2、七种动机 中国海洋大学经济学院 赵昕 金融流量动机： 是指人们为了购买高档消费品需要储存货币的动机。 预防和投机动机： 人们在手中保留超出交易需要的货币，一方面以备不测之需，另一方面等待时机已进行投机 中国海洋大学经济学院 赵昕 还款和资本化融资动机： 背景： 随着信用的发展，债权债务关系十分普遍，大部