投资银行的风险管理与监管课件.ppt

（一）股权分置问题 股权分置是由诸多历史原因造成的，是在我国由计划经济体制向市场经济体制转轨的过程中形成的特殊问题。 20世纪80年代末期至90年代初期，我国对国有企业进行股份制改造以建立现代企业制度。为了在证券市场筹集资金同时又不失去国有经济的控股权，采取了增量发行股票的方式，即在原有的存量国有企业资产基础上，再溢价增发一些股票，原有股票则变成非流通股，不能在证券交易所流通。 这一制度在其后的新股发行与上市实践中被固定下来，形成了我国股市流通股和非流通股并存的独特格局。 股权分置是指A股市场的上市公司股份按能否在证券交易所上市交易被区分为非流通股和流通股，这是我国经济体制转轨过程中形成的特殊问题。 股权分置扭曲资本市场定价机制，制约资源配置功能的有效发挥；公司股价难以对大股东、管理层形成市场化的激励和约束，公司治理缺乏共同的利益基础；资本流动存在非流通股协议转让和流通股竞价交易两种价格，资本运营缺乏市场化操作基础。 股权分置不能适应我国资本市场改革开放和稳定发展的要求，必须通过股权分置改革，消除非流通股和流通股的流通制度差异。 2005年5月，首批股权分置改革试点启动。 股权分置改革 （二）股权分置改革大事记 ?1992年5月，《股份公司规范意见》及13个配套文件出台，明确规定在我国证券市场，国家股、法人股、公众股、外资股四种股权形式并存。? 1992年7月，STAQ市场获准开通；1993年4月，NET市场获准开通，个人可参与交易。这两个市场在1999年被勒令关闭。 2000年4月，国有股法人股的转配股获准上市。 2001年6月13日，政府管理层宣布国有股减持办法即将出台，市场各方普遍预期可能会出台利好政策，6月14日沪指创出历史最高点2245点。 股权分置改革大事记（续） 2002年6月24日 ，国务院发文，停止执行在股票市场减持国有股。 2003年11月 ，证监会主席尚福林公开发表观点说：“中国股市存在股权分置问题”。 2004年2月 ，国务院发表《国九条》，承认中国股市存在股权分置问题，提出积极稳妥解决的方针。 2005年3月 ，温家宝总理在人代会答记者问：要“稳妥解决历史遗留问题。” 2005年4月29日 ，经国务院同意，中国证监会发布了《关于上市公司股权分置改革试点有关问题的通知》，标志着股权分置改革试点工作正式启动。 《上市公司股权分置改革管理办法》 2005年9月4日，《上市公司股权分置改革管理办法》 出台。 上市公司股权分置改革，是通过非流通股股东和流通股股东之间的利益平衡协商机制，消除A股市场股份转让制度性差异的过程。 在中国证监会登记注册为保荐机构的证券公司可以从事上市公司股权分置改革保荐业务。 发行境外上市外资股、境内上市外资股的A股市场上市公司，由A股市场相关股东协商解决非流通股股东所持股份在A股市场的可上市交易问题。 （三）股权分置改革动因 全面落实《若干意见》，完善资本市场运行机制，要从解决基础性、制度性问题入手，重视完善和发挥资本市场功能，改善资本市场投资回报水平，逐步提高直接融资能力和资源配置效率。既要通过健全资本市场体系，丰富证券投资品种，提高上市公司质量，规范证券公司经营和加强证券市场法制建设，解决新兴市场要素缺失、制度不完善、运行不规范、监管不到位等问题，又要不失时机地解决好体制转轨背景下遗留下来的股权分置等诸多问题，妥善化解风险隐患，为资本市场长期稳定发展创造条件。 股权分置改革意义 股权分置改革是一项完善市场基础制度和运行机制的改革，其意义不仅在于解决历史问题，更在于为资本市场其他各项改革和制度创新创造条件，是全面落实《若干意见》的重要举措。 要将股权分置改革、维护市场稳定、促进资本市场功能发挥和积极稳妥推进资本市场对外开放统筹考虑。 要以改革为契机，调动多种积极因素，维护市场稳定，提高上市公司质量，规范证券公司经营，配套推进各项基础性制度建设、完善市场体系和促进证券产品创新，形成资本市场良性循环、健康发展的新局面。 （四）股改对价 “流通权价值”理论：假设流通股股东拥有“流通权价值”，非流通股必须购买该价值才能流通。 股改方案都是以如何估算和支付该价值为核心，即如何向流通股股东购买“流通权价值”。 支付对价理由－－补偿论 第一种观点：“补偿论”，即非流通股股东补偿流通股股东的预期损失。 该观点认为在一个完全的市场里，股票价格会受到诸如市场对公司的未来预期、同类公司的股价、宏观经济走势等各种因素的影响。而在一个股权分割的市场，股票价格还会受到一个特定因素的影响，即流通股股东对于非流通股股东所持股份不流通的一种预期，或称为流通股的流通权价值，而且只要这种市场格局不被打破，这种市场预期将一直存在。也就是说，流通股的流通权价值一直存在。非流通股股东提出要获得其所持股票的流通权，