第7章 金融远期、期货与互换分析.pptVIP

20世纪70年代开始，金融期货逐渐产生和发展，包括1972年的外汇期货、1975年的抵押贷款利率期货、1976和1977年的国债期货和1982年的股指期货等； 1973年，在美国芝加哥期权交易所（CBOE）开始交易世界上第一个标准化的期权产品； 20世纪70年代末、80年代初，以1979年的货币互换和1981年的利率互换为标志，金融互换产品开始诞生和发展； 20世纪80年代后，越来越多的证券工具在上述创新的基础上进一步衍生而成。 交易双方为避免将来利率波动的风险，或为在将来利率波动时获取投机收益而签订的一种协议。远期利率协议的买方就是名义借款人，如果市场利率上升的话，他按协议上确定的利率支付利息，就避免了利率风险；但若市场利率下跌的话，他仍然必须按协议利率支付利息，就会受到损失。远期利率协议的卖方就是名义贷款人，他按照协议确定的利率收取利息，显然，若市场利率下跌，他将受益；若市场利率上升，他则受损。 远期利率的决定 案例：利率期货 一家香港公司因经营上的需要在某年2月20日从银行借入200万港元3个月期周转性贷款。当时，市场利率为2.75%，该公司担心3个月内贷款利率上升而使借款成本上升，决定利用利率期货进行套期保值。利率期货合约的报价为100%减去市场利率，当日报价为97.25%。该公司卖出二手3个月期期货合约共200万港元（每手100万港元）。 　　5月20日，现货市场利率升至3.85%，期货市场上港币利率期货报价跌为96.15%。 该公司买入二手即将到期的利率期货予以平仓。期货价格变动以“点”为最小基数，1点相当于0.01%，每变动1点，相当于每手价格变动25港元，变动100点，相当于每手价格变动2500港元。 　 每手价格变动（即100万×0.01%÷12×3=25港元）　 由于利率上升，该公司多支付利息5500港元[即200万×（3.85%-2.75%）×3/12]。 　　由于期货价格下跌，该公司盈利5500港元（即25×110 ×2）。 　　通过利率期货，实现了保值的目的。 案例：股指期货 某投资者在香港股市持有总市值为200万港元的10种上市股票。该投资者预计东南亚金融危机可能会引发香港股市的整体下跌，为规避风险，进行套期保值，在13000点的价位上卖出3份3个月到期的恒生指数期货。随后的两个月，股市果然大幅下跌，该投资者持有股票的市值由200万港元贬值为155万港元，股票现货市场损失45万港元。这时恒生指数期货亦下跌至10000点，于是该投资者在期货市场上以平仓方式买进原有3份合约，实现期货市场的平仓盈利45万港元，期货市场的盈利恰好抵消了现货市场的亏损，较好的实现了套期保值。 比较优势理论 货币互换交易图示 第三节 金融互换 一、金融互换概述 人民币掉期利率互换 金融互换（Financial Swaps）是约定两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内，交换一系列现金流的合约。〖它是一种双边协议，协议的双方依据预先约定的规则，在未来一段时期内，交换一系列现金流量(本金、利息、价差等)〗 （一）互换与掉期的区别 互换和掉期在英文中都叫Swap，因此很多人误把它们混为一谈。实际上，两者有很大区别。 区别 掉期是外汇市场上的一种交易方法，是指对不同期限，但金额相等的同种外汇作两笔反方向的交易，它并没有实质的合约，更不是一种衍生工具。而互换则有实质的合约，是一种重要的衍生工具。 掉期在外汇市场上进行，它本身没有专门的市场。互换则在专门的互换市场上交易。 （二）金融互换的理论基础 比较优势理论是英国著名经济学家大卫?李嘉图提出的。李嘉图的比较优势理论不仅适用于国际贸易，而且适用于所有的经济活动。只要存在比较优势，双方就可通过适当的分工和交换使双方共同获利。人类进步史，实际上就是利用比较优势进行分工和交换的历史。 互换是比较优势理论在金融领域最生动的运用。根据比较优势理论，只要满足以下两种条件，就可进行互换：?双方对对方的资产或负债均有需求；?双方在两种资产或负债上存在比较优势。 二、金融互换的功能 1.通过金融互换可在全球各市场之间进行套利，从而一方面降低筹资者的融资成本或提高投资者的资产收益，另一方面促进全球金融市场的一体化。 2.利用金融互换，可以管理资产负债组合中的利率风险和汇率风险。 3.金融互换为表外业务，可以逃避外汇管制、利率管制及税收限制。 利率互换 含 义 利率互换（Interest Rate Swaps）是指双方同意在未来的一定期限内根据同种货币的同样的名义本金交换现金流，其中一方的现金流根据浮动利率计算出来，而另一方的现金流根据固定利率计算。互换的期限通常在2年以上，有时甚至在15年以上。 假设A、B两家公司都想借入5年期的1000万美元的款项