财务管理学课件Lecture 8 (FM huali).pptVIP

Lecture 8 可转换债券和租赁融资 可转换债券 什么是可转换债券？ 指由公司发行并规定债券持有人在一定期限内按约定的条件可将其转换为普通股的债券 可转换债券的属性 双重属性：债务属性和权益属性，所以是混合型筹资 当持有人在转换之前，发行公司需要定期支付利息，如果在转换期内，持有人未转换为股票，则发行公司需要到期偿付债券 (债务属性) 在规定转换期内，持有人如果将其转为股票，则发行公司的负债转化为股东权益 (权益属性) 发行条件与发行资格 发行资格：上市公司重点国有企业 发行条件： 1) 最近一起未经审计的净资产不低于人民币15亿 2) 最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息 3) 最近3个会计年度经营活动的现金流今个不少于公司债券1年的利息 4) 累计债券总额不超过公司净资产的40% 可转换债券的转换 (转换期限) 转换期限：是指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。一般来说，不同公司的可转换期限最短为3年，最长为5年 持有人可在可转换债券发行6个月后，将其转换为股票 注意：转换期限是指可以转换成债券的最后期限 (不同公司其所设定的期限也不同，规定是3至5年)，6个月是指持有人可转换为债券的最早期限 可转换债券的转换 (转换价格) 转换价格：是指以可转换债券转换为股票的每股价格，通常以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格 例子：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测算为每股20元，预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%，则该可转换债券的转换价格为多少？ 20×(1+25%) = 25元 可转换债券的转换 (转换比率) 转换比率：是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格 例子：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为多少？ 1000 / 25 = 40 股 即每份可转换债券可以转换为40股股票！！ 可转换债券的转换 (转换比率) 思考：当刚刚那条计算公式不能除尽的时侯，也就是说，债券面额不足以转换为1股股票的余额，发行公司应当以现金偿付 例子：发行公司发行的可转换债券每份面额1000元，发行后根据相关情况决定调整为每股27元。某持有人持有10份可转换债券，总额面额为10000元，则可转换为多少股？ 10000 / 27 = 370 股 (剩下的不足以转换为1股的现金余额应以现金支付) 因此，可转换为370股，并另付现金10元！！ 可转换债券筹资的优点 1) 有利于降低资本成本 (可转换债券的利率通常低于普通债券，转换为股票后，又可节省股票的发行成本) 2) 有利于筹集更多资本 (可转换债券的转换价格通常高于发行时的股票价格，因此筹资额大于发行股票的筹资额) 3) 有利于调整资本结构 (双重属性因此较方便调整资本结构) 可转换债券筹资的优点 4) 有利于避免筹资损失 赎回条件：当公司股票在一段时间内连续高于转换价格达到一定幅度时，公司可按照事先约定的赎回价格买回发行在外但尚未转股的可转换债券 例子：某可转换债券期限5年，面值100元，股票转换价格为10元，赎回期限从第二年开始，赎回价格为102元，赎回条件为股票价格连续30个交易日超过股票转换价格的130% 思考：为什么赎回条件可以避免筹资损失？ (提示：股价高于转换价格时，以股价筹得的资金比以转换价格筹得的资金多，赎回那些未转换的债券，会增加公司的筹资数量吗？) 可转换债券筹资的缺点 1) 转股后可转换债券的筹资将失去利率较低的好处 2) 若确需股票筹资，但股价并未上升，可转换债券持有人不愿意转股时，发行公司将承受偿债压力 3) 若可转换债券转股时股价高于转换价格，则发行遭受筹资损失 (因为以转换价格筹得的资金比以股价筹得的资金少) 可转换债券筹资的缺点 4) 回售条款的规定可能使发行公司遭受损失 回售条件：是指股票在一段时间内连续低于转换价格达到某一幅度时，持有人按事先约定的价格将可转换债券回售给发行人 例子：接上面的例子，回售期限从第二年开始，回售价格为102元，回售条件为股票连续30个交易日低于转换价格的70% 思考：为什么回售条件会让发行公司蒙受损失？(发行商买回已贬值的股票，会让公司的筹资数量减少吗？) 租赁融资决策 什么是租赁？ 租赁是出租人以收取租金为条件，在合同规定的期限内有偿地将资产租让给承租人的一种经济行为，租赁资产一般为固定资产 经营租赁 Operating lease 又称短期租赁，是出租人将设备租给承租人短期使用的一种方式，具有以下特点 1) 租赁资产所有权归出租人所有 2) 租赁期限短