中国债券市场的建与发展思路的研究.pdf

内容摘要 (在我国资本市场发展的过程中，债券市场远远落后于股票市场， 319．6亿元，债券成交金额仅为18284．12 1999年全年股票成交金额31 亿元，债券市场无论从发行交易机制上还是从市场规模上都难与股 票市场相比。截止到1999年底，我国上市公司总数达到947家，总 市值26471亿元，占0DP的比重达到32％，平均每天都有一家公司 上市，股票市场已经成为中国各类型企业进行股份制改造和筹集资 金的主要场所。与倍受瞩目的股票市场比起来，债券市场的发展要 缓慢和平静得多，如果说股票市场已经步入发展的初级阶段的话， 则债券市场才处于蓄势待发阶段，资本市场这种“一头重，一头轻” 的局面，从根本上来说无法满足市场主体多方面的资金需求，同时 也不利于成熟稳健的市场机制的形成。因此，为了给当前的经济体 制改革提供一个完整有效的市场，也为了降低现有市场上的风险， 在进一步规范股票市场的同时，必须重视并发展债券市场，使债券 市场能发挥其应有的作用。本着这样的目的，本文从分析债券市场 的功能入手，进而揭示出债券市场存在的各种问题，并通过对美国 等发达市场经济国家经验的借鉴，确立了发展我国债券市场的最终 思路。j 7 ． 本文共分四章： 第一章为概论，主要阐述了债券市场的功能以及当前发展债券 市场的重要性和必要性。本章共分两节，第一节分别从债券市场的 基本功能，债券市场的政策效应以及债券市场与其他金融市场的关 系几个角度对债券市场的功能进行了详细而全面的阐述；第二节则 分两步阐述了当前发展债券市场的重要性及必要性，／在整个证券市 场体系中，债券市场占有十分重要的地位，债券市场的发展成为整 个证券市场发展的重要推动力量，经济最发达的美国有着世界上最 发达的债券市场，债券市场占美国的市场份额约80％以上，远远超 过了股票市场。而我国一直以来缺乏对qr．-券市场的重视，导致了资 本市场畸形发展的局面。} 第二章主要讲述了债券市场存在的一些问题。本章共分四节， 基于债券市场跨越了货币和资本两个市场的特性，前两节分别从货 币市场和资本市场的角度剖析了债券市场存在的问题，银行间债券 市场被定位于货币市场，交易品种贝4以国债为主；作为资本市场的 债券市场则主要包括在交易所交易的中长期企业债市场以及将来将 形成的金融债市场，对于他们存在的问题，本章一一进行了阐述。 本章后两节基于债券市场的整体角度，分析了债券市场的利率体系 以及市场中介组织上存在的不完善的地方，利率是资金的价格，是 一国金融体系中最重要的组成部分，而债券市场的利率体系又是其 中最基本的，是一切经济活动的参考。在我国的利率实现市场化之 前，‘必须优先解决债券市场利率体系存在的问题。『中介组织是市场 的润滑剂，‘有助于提高交易的效率、稳定市场、促进信息对称，而 我国一直以来都没有培养起有效的市场中介，不但中小机构缺少参 与市场的渠道，大机构也往往因此而承担了不必要的成本和风险， 这些都是目前我国债券市场上存在的比较突出的问题。) 第三章主要是借鉴美国债券市场的经验，本章共分两节，第一 节对美国债券市场的大体情况进行了概述，第二节则对有利手我国 借鉴的地方进行了分析。7之所以选择美国，一方面是因为美国债券 市场的发达程度比较高，市场机制比较完善；另一方面也是因为我 国目前在进行的包括债券发行方式改革着意效仿了美国，因此研究 美国市场机制比较有实践意义。本章广泛地涉及了美国债券市场的 方方面面，包括市场的框架、主体、运行机制、托管结算以及市场 利率体系等，希望能与我国债券市场作全面的对比，并从中得到最 有利的启发．』 第四章是本文的重点，共分五节。第一节给我国将要建设的债 券市场体系作了大致的规划，即以场外市场为主体的统一的债券市 场，并对银行间债券市场(场外市场)的重要地位进行了论证，恫 时定位了交易所市场以及商业银行柜台市场在债券市场体系中分剐 扮演的角色J第二节则从市场运行机制的角度分发行和交易两个市 场进行阐述，在债券发行上，一方面继续改进原有的承购包销方式， 另一方面也对新近采用的招标方式作深入的研究。(在债券交易上， 不但要改善现券交易不活跃的情况，同时尚需对国债回购市场存在 的问题作相应的改进，在条件成熟的时候，随时准备再开国债期货 交易。＼本章第三节是关于债券市场基础设施的建设，即一个成熟的 市场所不可缺少的各种中介服务机构，包括交易中介机构和结算中 介机构，本节涉及面相当