内地企业境外上地点比较研究--兼论我国二板市场的建设.pdfVIP

内地企业境外上市地点比较研究 Ⅵ 7{ 引 言 随着我国经济体制改革的深入和对外开放的扩大，越来越多的内地企业改 组为境外上市公司。境外上市对我国宏观经济的运行及微观企业的运做都具有 深远的意义。{从宏观角度考虑，境外上市可以促进我国国民经济的发展、加速 国有企业改革的深化以及加强我国同国际经济的紧密结合。从微观角度考虑， 境外上市不仅可以使上市公司享有一般公司在境内上市的好处，如缓解企业资 金不足，改善公司的财务状况，提高公司的声誉，获得广告效应，改善公司组 织、提高财务运行效率，拟订公司未来的发展战略，确定公司股份的价值等， 更能促使公司按照国际标准改革成为规范的股份制公司，提高国际知名度，开 启其它海外融资渠道。、』 内地企业境外上市是～项具有相当难度的工作。这不仅因为，国内企业在 产权制度、经营机制、组织结构、管理方式、会计制度等方面同境外上市公司 相去甚远，而且境外证券发行管理机构对上市公司有许多具体的严格规定。即 使这些规定都得到了遵守，股票的发行和上市过程中仍有许多操作性的问题需 要解决。因此，如何使中资企业改组为境外上市公司，以尽可能少的成本克服 其中的困难，值得认真地研究和总结。f实践表明，在上市的各个环节中，上市 地点的选择至关重要，必须给予充分重视。发行者应根据本公司实际，结合各 证券市场的特点，选择最有利的地点上市，这不仅可以在上市的过程中取得事 半功倍的效果，更能为今后进一步利用资本市场奠定良好的基础。．) · ／ 本文首先从普遍意义上归纳内地企业选择境外上市地点时所要考虑的因 素。之后就全球各主要证券市场的监管情况、上市条件、费用等进行分析比较， 并试提出适合内地企业发展的上市地点组合。在此，本文将从股票交投情况、 企业成长性、投资者认同等角度考查内地企业境外发行及上市的现状，并对其 发展趋势进行分析和预测。从短期、长期两个角度得出“香港上市——短期的 首选地：两(多)地上市——中、长期的必然选择”。当前，香港创业板市场为 内地企业，尤其是高科技产业、民营企业等带来了巨大的机遇。如何定义和认 识“二板市场”，内地企业应如何把握这一机遇，我国是否该尽快建立和发展自 己的二板市场，本文将就此陈述自己的观点。 r f目前，与上市地点相关问题的研究多停留在介绍性的层次。本文在分析和 归纳各有关主体基本情况的基础上得出基本结论，立主实践性和可操作性，希 望能对内地企业，尤其是国有企业的股份制改革有所借鉴。l 内地企业境外上市地点比较研究 第一章选择上市地点的要素分析 上市地点的选择，直接关系到上市公司的股票在一级市场的发行过程和在 二级市场的交投状况，进而影响公司的形象以及利用资本市场进行再筹资等活 动。有利的上市地点可以使上市公司以较小的成本(既包括上市费用，也包括 公司在上市过程中所付出的人力资源、时间成本等)取得满意的效果，为公司 进一步利用资本市场奠定良好的基础。 一般而言，证券市场的监管情况、交易所的上市条件、上市费用、二级市 场的活跃程度以及国际化程度，构成了发行人判断上市地点是否合适的标准。 鉴于我国内地企业的历史渊源(大部分内地预选上市企业是由国有企业改制而 成的)以及其在国际上的知名度，笔者认为，内地企业在选择境外上市地点时， 应综合考虑以下基本因素： 1、该上市地点证券市场的监管情况，即能否为上市股票提供良好的外部环 境。证券市场功能的实现程度，取决于证券市场的运行效率。一个高效率的证 券市场，应该是运行有序、合理竞争、信息透明度高、市场机制灵活、操作成 本低、真正贯彻“公正、公开、公平”原则的市场。但证券市场具有内在的投 机性和高风险性等特点，难以自动实现高效、平稳、有序的运行，必须加强对 其管理。有效的监管有利于防止不正当竞争和欺诈行为，保护广大投资者的合 法利益；有利于规范各类市场主体的行为，保持市场稳定和健康发展；有利于 维护证券发行与交易市场的正常秩序，发挥证券市场集资、融资的功能，合理 配置社会资源；有利于创造有序的投资环境。 ．