信用衍生性金融商品(ppt85页)分析.ppt

信用衍生性金融商品(CREDIT DERIVATIVES) 陳達新 博士 國立交通大學財務金融研究所 10.1 縮減式模型 縮減式模型是直接以債券價格來推導違約機率，假設違約事件是外生的，與公司的資本 結構或是資產價格皆無關。 縮減式模型認為公司的信用風險會直接反應在公司債券價格及殖利率(Yield)上，而且債券殖利率可分解成無風險利率（Risk-free Rate）與信用價差（Credit Spread）兩部 分。 縮減式模型 信用價差為投資人承擔信用風險的報酬，也就是信用風險溢酬。 具有較高風險的公司債應該提供較高的風險溢酬，以彌補投資人所承擔的風險； 因此縮減式模型藉由分析債券信用價差的大小，得以分析公司的違約機率。 信用價差與違約風險 假設市場存在一張本金100元、一年到期的零息債券，令市場的無風險利率為r，則債券的價格P與債券殖利率y的關係可以寫成： 信用價差與違約風險 假設一年後此債券發生違約的機率為PD，違約後的回收率為RR，則此債券一年後不違約的機率為(1-PD)。 因此在債券市價P已知下，可以利用債券市價反推此債券在風險中立下的違約機率： 首先下式成立: 信用價差與違約風險 可得債券殖利率y與無風險利率r的關係： 因此違約機率PD如下： 信用價差與違約風險 整理後再消去二次項，則可以得到下式： 由於 (1-RR)=LGD（Loss