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第一章 风险与收益 一、风险的认知 风险与不确定性： 弗兰可．奈特（Knight．F）爵士在他1921年的名著《风险、不确定和利润》中提出，世界演进环境有三种形态，即：确定的，存在风险的和不确定的。 确定性排除了任何随机事件发生的可能。 在0、1的时间轴上，从现在的a到未来的r，只有一种情形。 存在风险则意味着，我们对于未来发生的所有事件，以及它们发生概率的大小，有准确的认识，但对于究竟哪一种事件会发生事先却一无所知。 在0、1的时间轴上，从现在的a到未来的r，有n种情形。r1、r2、r3、…、rn我们都知道，同时还知道P（ r1 ）、 P（ r2 ）、 P（ r3 ）、 …、 P（ rn ）. 不确定是指，即使我们可以知道未来世界的可能状态（结果），但它们发生的概率是不清楚的。 在0、1的时间轴上，从现在的a到未来的r，有n种情形。r1、r2、r3、…、rn我们都知道，但是我们不知道P（ r1 ）、 P（ r2 ）、 P（ r3 ）、 …、 P（ rn ）. 未来是未知的，表达的意思是未来的情况（结果）我们是可以知道的，起码我们是可以想象的。但每种情况发生的概率我们是不知道的。也就是未来情况的概率分布是未知的。 从上面的引述，我们知道风险和不确定的相同之处是我们知道未来世界可能的状态（结果），分歧是概率分布的准确与否。未来世界可能状态（结果）的概率分布来自于客观事物本身的规律和我们的经验，一些事物的概率分布是我们已经掌握的，但很多事物的概率分布还是未知的，是人们所不断探求的。为了在现有的情况下对世界了解的基础上，很好的阐释问题、分析问题，我们经常对于一些事物的概率进行主观评价，也就是主观概率，即人为的为每一种状态分配一个概率。主观概率的引入使得风险与不确定统一起来了 。 金融学者主要的工作就是研究各种金融现象发生的概率，而研究得出的概率就是主观概率。因为人们认识世界的能力必定有限，同时我们不要想着能够精准的计算出金融现象出现的概率，试图改变其结果的发生，那么必然会被世界所愚弄。 人不能改造自然，只能在逐步了解自然的基础上顺应自然。 1952年马科维茨发表了他的博士论文《投资组合》.在这篇文章中, 马科维茨最大的贡献就是把收益与风险这两个原本含糊的概念明确为具体的数理概念.由于投资收益是不确定, 马科维茨首先把投资收益率看作一个随机变量,而收益定义为这个随机变量的均值(数学期望),风险则定义为这个随机变量的标准差.因此我们可以用收益率的标准差这个数理概念来度量风险问题. 1952年马克维兹在他的博士论文中，第一次的把证券投资的两个核心问题用数学表达出来了． 收益：E(r)= 风险： 现代金融学认识风险问题的一个视角 何谓蝴蝶效应？先从美国麻省理工学院气象学家洛伦兹（Lorenz）的发现谈起。为了预报天气，他用计算机求解仿真地球大气的13个方程式。为了更细致地考察结果，他把一个初始值取出，提高精度再送回。而当他喝了杯咖啡以后回来再看时竟大吃一惊：本来很小的差异，结果却偏离了十万八千里！计算机没有毛病，于是，洛伦兹（Lorenz）认定，他发现了新的现象：“系统的结果对初始值变动具有高度敏感的 依赖性”，这将导致最终系统长期行为表现出现极端不稳定性,即：“混沌 CHAOS”，又称“蝴蝶效应”，亚洲蝴蝶拍拍翅膀，将使美洲几个月后出现比狂风还厉害的龙卷风！  系统的混沌 特性使得系统的结果或者是状态具有级高的不稳定性，也就是说系统构成的变量稍微变化可以导致系统的结果天翻地覆的变化。这种系统的不稳定性就是我们一般所说的风险问题。 人类总是想试图对一些现象进行解释，比如天气情况、水流情况、股价情况进行科学的解释。这些情况的出现肯定不只是一个因素造成的，有很多因素共同作用的，而这些共同的因素就形成了世界上各种现象背后的各自的系统。因此我们必须对系统进行分析。 系统的差异决定了世界上万千的现象。 对系统的分析、模拟我们一般使用的工具是方程组，在数学上一般我们用矩阵这个工具来研究。因此一些高级计算软件的数据分析和处理是针对矩阵来进行的，比如MATLAB。 比如，我们关心市场中的价格，而价格是由市场的各种因素决定的，因此要分析市场（市场有很多形式）。经济学研究的理想世界是完全竞争市场，而完全竞争市场的在数学上的表达式就是一个满秩的矩阵，而满秩的矩阵我们有唯一解，因此在完全竞争市场中价格向量是唯一的，不存在价格套利，剔除了无效的商品、价格和行为，所以认为是有效率的。我们想知道一种证券的风险， 而单个证券风险的大小衡量是在整个市场证券风险环境下测量的。市场风险的表示我们一般用市场中每个证券的协方差矩阵来表示。单个风险的