国有股减持模式究.pdfVIP

摘要 ／国有股减持，尤其是上市公司的国有股减持，作为一场重大的产权革命，业已成 为我国证券市场人们最为关注和最为敏感的话题之一。而伴随着国有股减持政策的出 台和暂停，股市的反应是剧烈的波动，在社会上也引起了强烈的反响。而争议的核心 是如何制定一个好的国有股减持方案，保证在稳步推进国有股减持的同时，照顾各方 面的利益，尤其是保护中小投资者的利益。夕 本文从我国国有股形成的历史和现实出发，在考察了国外国有股减持的经验的基 础上，对我国国有股减持的目标、原则和过程进行了全新的定义和把握。 同时，结合经济金融的基本理论，运用合理的假设，构造了我国国有股减持的具 体模型，对国有股减持的节奏和定价等核心问题，进行了详尽的探讨。结果发现国有 股的减持存在等速减持和减速减持两个最优解，而国有股减持的定价与当前每股净资 产值无关。 本文还运用事件研究的方法，针对2001年出台和暂停的国有股减持办法的事件做 了实证分析，发现国有股的减持给我国证券市场带来的影响深远，给股市造成了巨大 冲击。其对股市的冲击和影响，不仅体现在事件发生当期，而且还延续到了事件发生 之后的相当长的一段时间。从而解释了减持办法最后不得不暂停实施的根本原因。 最后，从金融工程的角度，以防范和化解国有股减持给我国证券市场带来的不利 冲击作为切入点，提出了借鉴香港盈富基金，运用ETFs基金进行国有股减持的模式。 利用ETFs本身具有既开放又封闭、净值与价格接近的特点，选择一部分非流通国有 股为标的，设计跟踪特定指数的国有股减持基金，并通过持续发售与赎回机制减少对 二级市场的压力。其中对基金规模选择、基金指数编制、基金定价方法和发行方式等 做了详细的论述。 卜 关键词：国有股。、昝持粳匙定价盈富基金ETFs基金 V j ModelofState-owned The Shares(sos)Reduction ABSTRACT：Afterthe ofstate—owned hasbeeninto shares(SOS)reductionput policy plan inthe with floatthestock sentimentWasarousedsocietyhuge in market． operation，great The focusedonwhethertheSOSreductionisharmfultotheinterestofminor argument stockholders and unreasonable tie—in-sale． through imposed pricing the and ofSOS，and lessonsfrom Lookingthroughhistoryreality drawing international the articledefines and of of experience，this object reductionSOSin principle anew attitude． Atthesame the ofbasictheories