开放经济条件下率与汇率的关系及其在中国的表现.pdfVIP

中文摘要 中文摘要 从2005年7月汇率改革以来，人民币汇率改革倍受世人瞩目，尤其是人 民币兑美元汇率持续升值，吸引了大多数人的目光。而我国利率改革在更早 的时候就已经开始。作为一个逐步开放的大的经济体的中国，其作为经济体 内部和外部重要指标的利率与汇率的关系正日益被我们所关注。 目静，中国虽然已经实现资本账户的部分开放，但资本的流入(出)仍 然受到限制：尽管汇率制度不再只是单一钉住美元，但利率仍然受到管制， 因此，利率与汇率之间的互动性不强。随着国际经济一体化的加快和中国加 入WTO，中国最终将履行开放金融市场的承诺，并实现汇率自由浮动和利率市 场化。一方面，这意味着利率和汇率之间的互动关系将在目前的基础上进一 步加深；另外一方面，也表现为外部的冲击将不可避免的袭击我国。因此， 我们必须未雨绸缪，稳步推进开放过程，改革和开放金融市场使其深度和广 度足以吸收各种冲击，从而抑制金融危机的发生。 论文第1章阐述了研究目的和选题意义。利率和汇率的变动在实现中国 经济持续、快速、健康发展起着至关重要的作用。利率政策是内部经济平衡 的基础，汇率政策是外部平衡的关键。利率政策和汇率政策的协调配合是内 外经济平衡的前提。这些都要求一个金融逐步开放的中国更加重视作为内部 平衡和外部平衡最为重要的指标的利率和汇率的关系，从而为中国经济健康 安全地融入到全球经济的过程中作好准备。 论文第2章为文献综述部分。对国外和国内的研究从研究内容和实证分 析上做了较为详细的阐述。在国外研究的研究内容方面，论文提及了购买力 平价理论(PPP，PurchasingPower InterestIiate 开放经济条件下利率与忙率的关系及其在中圈的表现 Approach，JoanRobinson，1947)、一般均衡吸收论(AbsorptionApproach， Sidney (Mundell—FlemingModel，1962，1963)和强调货币因素在汇率决定中起重要 作用的货币论；实证分析方面，主要介绍了购买力平价理论、利率平价理论 和货币主义理论的实证检验。国内的研究内容方面，大量的研究主要是基于 购买力平价理论方面来进行分析的，学者们从中国作为发展中国家的现实， 对国外的理论进行了修正，使其更为符合中国国情：实证分析方面，赵进文、 高辉(2005)通过对市场化利率作协整建模分析认为汇率是影响市场化利率 的主要因素之一；熊鹏(2005)认为，长期内，利率对人民币汇率存在较强 的影响：短期内，利率对人民币汇率影响较弱；我国利率主要还是通过商品 市场间接地对汇率产生作用：还有很多学者从购买力平价的角度进行了分析。 论文第3章分析了中国利率与汇率关系的形成机制和传导机制。论文分 析了利率形成机制、利率传导机制改革，并指出利率体制改革仍然存在的闯 题；然后，论文分析了汇率体制改革以来，汇率形成机制的变化；接下来， 论文对利率和汇率的传导机制的内容和原因进行了详细的阐述。 论文第4章阐述了主要的理论及模型并就中国的情况进行了实证分析。 在主要的理论及模型部分，论文对购买力平价理论、利率平价理论、货币主 义理论及蒙代尔一弗莱明模型进行了较为详尽的阐述；论文主要从它们的产生 及理论基础，主要内容及主要模型方面进行了阐述。接下来，论文利用中国 的数据对利率与汇率的关系进行了建模分析。首先，作者通过对与中国经贸 关系最为密切的国家和地区在理性预期的前提下进行无抵补利率平价的检验， 得到了短期内无抵补利率平价存在系统偏差的结果．我们认为这样的偏差是 由于外汇风险(由资本流动、资产可替代性等原因带来的)及投资者的风险 偏好不同带来的风险补贴：进一步的，根据利率平价检验的结果，我们在实 际利差模型的基础上构建了一个修正的模型，并用它来进行面板数据的建模 和分析。由于模型中截面上的国家个数N远大于时间长度T，我们认为模型存 在固定效应，通过计算，我们进一步得出模型存在个体固定效应的结论。同 时，我们的建模考虑了汇率改革前后的差异，模型的检验结果告诉我们，汇 率改革前后我国都存在外汇的风险补贴，但汇率改革以后这一补贴的数量在 2 中文摘要 增大，它表明汇率改革带来了汇率风险的增大：模型中利率差的系数在