20121008 稀土国内外供给研究 申万.pdf

业 产 及 业 行 有色金属/金属新材料 2012 年 10 月 8 日 究 研 业 行 海外矿（Molycorp）投产低于预期， 中重稀土、镨钕供给缺口持续扩大 / 评 点 业 行 ——稀土行业报告系列之一（供给篇） 看好 投资要点：  海外矿投产低于预期。第一，Molycorp 实际开采成本依然偏高，供给冲击有限。 相关研究 二季度公司产品均价约 5.2 万美元/吨（33 万元/吨），毛利率、营业利润率分别 为-3.9%、-48.2%，处于明显亏损状态，只有价格回归到 9.5万美元/吨（60万元/ 告 报 究 研 券 证 吨）水平，公司有望实现盈亏平衡，若稀土价格持续低迷，公司经营很难长期维系； 《低碳经济与上游资源整合并 驾，钕铁硼永磁材料驶入快车 Molycorp对镧铈钐供给冲击较为明显，而对其他品种冲击较小。第二，Lynas马来 道——稀土永磁行业深度研 西亚冶炼厂已于 6月获临时运营许可证，下半年开始投产，由于公司稀土氧化物尚 究》 2010/4/6 未有产出，实际开采成本尚较难考量，根据计划其下半年带来供给增量已成必然， 经测算，该项目对镧铈钐铕钆供给冲击较明显，而对市场更加关心的镨钕镝铽冲击 较小。第三，受资金约束、稀土市场低迷等因素影响，目前部分新建稀土项目进度 低于此前预期，比如 Nolans Bore、Kutessay II、Dubbo等。  2012-2014 年，国外铽、钇、镝、镨、钕供给扩张幅度相对较小。根据测算，12-14 年，国外铽、钇、镝、镨、钕供给扩张幅度相对较小，年复合增长率分别为 1.7%、 2.1%、4.3%、7.6%、8.7%；而钐、镧、铕、铈、钆供给扩张幅度相对较大，12-14 年复合增长率分别为 24.3%、14.1%、13.6%、13.4%、13.2%。  国内整合持续推进，稀土产量有望维持稳定。根据 USGS统计，目前全球稀土储量 约 1.1 亿吨，其中我国储量约 5500 万吨，约占全球比重的 49%。我国已连续多年 成为全球稀土的主要供应国，占比维持在 90%以上，2011 年我国稀土产量约为 13 万吨，占全球比重达 98%。近几年国家对稀土行业的整合持续推进，特别是 2011 年上半年相关政策的密集出台，成为稀土价格飙升的重要驱动力，随着行业整合的 推进以及监管（环保、安全、私采滥挖等）的加强，我国稀土产量继续大幅增长