10-期权价格分析.pptVIP

第十章 期权价格分析 期权价格的影响因素 内在价值与时间价值 期权价格的上下限 提前执行美式期权的合理性 看涨看跌期权之间的平价公式 四 提前执行美式期权的合理性 有收益资产美式期权 在一定条件下，提前执行有收益资产的看涨期权有可能是合理的 在有收益情况下，只有在除权前的瞬时时刻提前执行美式看涨期权方有可能是最优的 在一定条件下，提前执行有收益资产的看跌期权有可能是合理的，但其可能性要比无收益资产看跌期权还要小 五 看涨看跌期权的平价关系 无收益资产欧式期权 组合A：一份欧式看涨期权加上金额为执行价格现值的现金 组合B：一份有效期和协议价格与看涨期权相同的欧式看跌期权加上一单位标的资产 在到期时，两个组合的价值均为max(ST,X)。由于欧式期权不能提前执行，因此两组合在时刻 t 必须具有相等的价值，即 五 看涨看跌期权的平价关系 有收益资产欧式期权 在标的资产有收益的情况下，只要把前面的组合A中的现金改为收益的现值与执行价格现值之和，就可推导有收益资产欧式看涨期权和看跌期权的平价关系 五 看涨看跌期权的平价关系 美式期权 五 看涨看跌期权的平价关系 平价公式的应用——合成证券思想 应用于——定价；套利；套期保值 看涨看跌期权平价公式：一个例子 股票价格为31美元，行权价格为30，无风险利率为10%，3月期的欧式看涨期权为3美元，3月期的欧式看跌期权为2.25美元 存在套利机会吗？应如何操作？ 如果看涨期权价格为3美元，看跌期权价格为1美元。存在套利机会吗？应如何操作？ 行使看跌期权，以30美元价格卖出股票 偿还29.73美元贷款本息 净利润0.27美元 由投资收入31.02美元 行使看跌期权，以30美元价格买入股票 净收益为1.02美元 到期后股票价格低于30美元 行使看涨期权，以30美元价格卖出股票 偿还29.73美元贷款 净利润0.27美元 投资收入31.02美元 行使看涨期权，以30美元价格买入股票 净利润为1.02美元 到期后股票价格高于30美元 借入29美元资金 卖出看涨期权，收入3美元 以1美元价格买入看跌期权 以31美元价格买入股票 买入看涨期权，付费3美元 卖出看跌期权，收入2.25美元 卖空股票收入31美元 将30.25美元资金投资 当前交易 看跌期权价格1美元 看跌期权价格2.25美元 习题 P191 1 2 3 4 6 * * * * * * * * * * * * * * * * * * * * 10期权 * 金融工程 一 期权价格的影响因素 标的资产的市场价格 S 期权的协议价格 X 期权的有效期 T 标的资产价格的波动率 ? 无风险利率 r 标的资产的收益 D － 红利 ＋ 无风险利率 ＋ 标的资产价格波动率 ＋ 有效期 － 期权协议价格 ＋ － ＋ ＋ ＋ － ＋ ＋ － ＋ ？ ＋ － － ＋ ＋ ？ － ＋ 标的资产市场价格 美式看跌 美式看涨 欧式看跌 欧式看涨 影响期权价格的主要因素 二 内在价值与时间价值 期权价格等于期权的内在价值+时间价值 期权内在价值：0与多方行使期权时所获收益的现值的较大值 期权的时间价值：期权尚未到期时，标的资产价格的波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值 二 内在价值与时间价值 期权的内在价值 对于看涨期权而言，如果在 时刻多方行使期权，则多方所获取的收益为 当前时刻为t， 该收益的现值为 期权的内在价值为 看涨期权内在价值＝ 标的资产市场价格－期权执行价格（现值） 二 内在价值与时间价值 期权的内在价值 对于欧式看涨期权而言，多方只能在期权到期时决定是否行权并获得相应回报，因此 ， 内在价值为 如果为有收益资产则为 二 内在价值与时间价值 期权的内在价值 对于美式看涨期权而言，如果是无收益资产，则多方提前执行期权是不明智的，因此 ， 内在价值为 如果为有收益资产则为 二 内在价值与时间价值 期权的内在价值 看跌期权内在价值＝ 期权执行价格（现值）－标的资产市场价格 对于欧式看跌期权，有 对于美式无收益资产，有 对于美式有收益资产， 各种期权的内在价值 头 寸 内在价值 看涨期权 欧式 无收益 有收益 美式 无收益 有收益 看跌期权 欧式 无收益 有收益 美式 无收益 有收益 二 内在价值与时间价值 实值期权、平价期权和虚值期权 平价点：使期权内在价值由正值变化到0的标的资产价格的零界点 对于欧式看涨期权，平价点 实值期权： 虚值期权： 看涨期权与看跌期权的内在价值：一个例子 2007年8月31日美国东部时间10:18，在CBOE，1份以通用电气股票为标的资产、执行价格为40美元、到期日为2007年9月22日的看涨期权价格为0.35美元，看跌期权的价格为1.76美元。当时的通用电气