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五、国际货币基金组织的作用 1、IMF作为国际最后贷款人作用的重要性不断突显。因为新兴市场国家的中央银行不能成功地进行最后贷款人的操作，需要像IMF这样的国际最后贷款人来阻止出现经济不稳定的局面。 2、IMF作为国际最后贷款人会产生严重的道德风险问题，这会鼓励金融机构承担过度风险，而且会使金融危机更有可能发生。 3、IMF需要控制由最后贷款人的操作所引发的道德风险问题，但是这会遇到很多政治阻力。 4、为了能够控制管理贷款资金数量，IMF还需要在发生金融危机时，能为金融机构迅速提供流动性。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 14-* Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 第十四章 国际金融体系 一、外汇市场中的干预 在第13章对外汇市场的分析是基于这样的假设：外汇市场是完全自由的市场来应对各种市场压力。然而，外汇市场和许多其他市场一样，也不能免受政府干预，中央银行定期参与国际金融交易以影响汇率，这种国际金融交易就叫作外汇干预（Foreign exchange interventions）。在当前的国际环境中，汇率每天都会波动，但是中央银行试图通过货币的买卖来影响本国的汇率水平。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 14-* 一、外汇市场中的干预（一）外汇干预和货币供给 中央银行持有一定的以外国货币计价的外汇资产（称为国际储备，International reserves）。外汇市场上中央银行的干预如何影响汇率： 第一步，考察中央银行在外汇市场上出售外汇资产对货币基础以及货币供给的影响。假设美联储决定出售10亿美元的外汇资产以换取10亿美元的美元。美联储买进美元有两方面的影响：首先，美联储持有的国际储备减少了10亿美元；其次，因为买进美元的过程是将美元从公众手中购回的过程，所以流通中的货币将会减少10亿美元。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 14-* 用美联储的T型账户表示： 联邦储备系统 结果：美联储持有的国际储备减少了10亿美元，流通中的货币（货币基础）也减少了10亿美元。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 14-* 资产 负债 外汇资产（国际储备） -10亿美元 流通中的货币（货币基础） -10亿美元 如果外汇资产的购买者没有用现金支付美联储出售的外汇资产，而是用其在国内银行的账户开出支票进行支付，那么美联储将从这些银行在美联储的存款账户中减去这10亿美元，结果是美联储的存款（储备）减少了10亿美元。 联邦储备系统 结果：美联储持有的国际储备减少了10亿美元，美联储的储备（货币基础）也减少了10亿美元。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 14-* 资产 负债 外汇资产（国际储备） -10亿美元 美联储的存款（储备） -10亿美元 因此，中央银行出售外汇资产，无论是购买本国银行存款还是购买本国货币通货，对于货币基础的影响是完全一样的。所以当中央银行购买了本币时，没有必要区分它购买的是货币还是以本币计价的银行存款。 结论：中央银行在外汇市场上购买本国货币并相应出售外汇资产，将会导致国际储备和货币基础的等量减少。类似地，中央银行在外汇市场上出售本国货币来购买外汇资产将会导致国际储备和货币基础的等量增加。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 14-* 中央银行的外汇干预包括两种方式： 1）中央银行购买或出售本国货币，从而影响了基础货币和货币供给，这种干预称为非冲销式外汇干预（Unsterilized foreign exchange interventions）。 2）通过抵消式的公开市场操作而不影响货币基础的外汇干预，称为冲销式外汇干预（Sterilized foreign exchange interventions）：指中央银行不希望因为本国货币的购买或出售对基础货币和货币供给产生影响，就需要通过在政府债券市场上进行相反的公开市场操作，以消除外汇干预的影响。 Copyright ? 2009 Pearson Prentice Hall. All rights reserved. 14-* 例如，在前面美