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课程框架 1.1 价值：最基本的视角 内在价值是资产未来预期产生的现金流的贴现值之和。 1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态 现金流获得的方式 利润：这是价值实现的最主要方式。企业经营者通过长期的持续经营创造现金流，因而这种价值的实现是一个逐步的过程。 清算：将企业的全部资产按照市场价格出售，扣除交易和法律成本后获得现金流。这种现金流是当期一次性获得的。 所有权交易：通过将企业的股权出售，所有者同样可以实现其价值。 价值的不同形态 经营价值是持续经营获得的未来各期现金流的贴现 清算价值是出售当期资产获得的现金流 （RNAV） 并购价值是代表资产权益的股权出售而获得的现金流 1.1.1 现金流的获得方式与价值的形态(续) 命题1：长期而言，实体经济市场与资本市场趋于有效，经营价值、清算价值与并购价值三种价值实现方式必然相等或接近 1.1.2 现金流的索取权与价值链条 现金流的索取权顺序决定了现金流在企业的分配过程 1.1.2 现金流的索取权与价值链条（续） 现金流的索取权顺序决定了企业的价值链环节 1.1.3 现金流的重要性与价值的组成 现金流的重要性主要体现为产生现金流的资产或业务的战略性与重要性 具有战略性、持续性、重要性的收益可界定为核心收益，相应的资产为核心资产，相应的业务为核心业务，相应的价值为核心价值。有时把核心资产成为经营性资产，核心业务成为经营性业务