删除套期保值业务中注意事项及实务问题.doc

第六部分：企业期货套期保值业务的管控 套期保值业务中注意事项及实务问题 套保头寸建仓的时机选择； 计算工作：做好市场监测； 好的套保盘入场和出场，常常是市场极度恐慌和贪婪，追涨杀跌的时候，容易出现期现的背离，给出较好的锁定机会； 大型套保盘的运作在时间选择方面，不仅需要考虑绝对价差，要需要兼顾流动性和持仓量的支持； 套保盘的力量常常会形成合力，需要加强行业沟通； 套保头寸的过程管理； 过程管理1：套保规模的不断调整 在较好的基差水平下，完成了利润锁定，形成套保头寸，但实际中较难一次性建立足够的头寸，建仓可能需要一个过程才能完成；在此过程中，还需要考虑，在市场流动性允许的情况下，持仓的套保头寸规模是否足够与现货匹配； 过程管理2：交易过程 考虑资金成本的因素，已经建立的套保仓位，需要根据市场结构和价差结构，进行灵活调整； 套保头寸出场：平仓时机看基差 传统的观点：期货套保头寸平仓应该严格和现货销售进度对应； 1、通过期货套保，锁定了利润，同时也是锁定的基差，平仓应该看锁定利润是否实现，更应该看基差变化，而不仅仅是与现货对应。比如，期货价格远高于现货价格，销售现货、平仓套保头寸未必就是最优选择；或者期货超跌于现货，基差盈利已经远远大于锁定利润，优先平仓套保头寸是上策； 2、总体来看：基差变化的节奏构成了套保持仓操作的重点； 3、建议：按照基差变化的区间和对基差走势的判断，来决定平仓时机。只要可以交割，锁定的利润的实现是底线。 套保的难题：过剩的行业，负利润常态 1、基差交易思路下，如果判断基本面继续恶化，选择仍然套保，负利润也要锁定，一是由于锁定负利润，仍然可能获得超额的基差收益；二是限制了最大亏损，从“连续”中保证平均利润 2、基差交易思路下，如果判断基本面会逐渐好转，选择仍然逆向套保。需要注意控制风险。 3、不套保，放慢，停工，随用随买随销。等待期现拟合回归，再行套保； 4、敞口经营：不以交易基差为目标，把套保作为控制和调节敞口风险的手段，即便是套保形成的基差水平不利甚至带来亏损也要坚持套保。 敞口头寸的风险管理思路——限额管理 1、套保的作为和不作为对比：我们可能在别人赚大钱的时候赚得比别人少，但是我们却可以在别人赔大钱的时候，比别人少赔钱甚至不赔钱。这是企业稳健经营之道。 2、灵活的作价和套保意味着风险敞口加大，这需要对期货价格有很好地分析和预测能力； 3、敞口控制：是建立在套期保值的基础上的灵活性；是建立在风险可以控制上的灵活性；是建立止损机制的灵活性 4、期货套期保值业务的管理核心：净敞口限额和风险损失限额。净敞口头寸：期现货头寸对冲后的净头寸总量：风险损失：头寸已实现盈亏及在在手所有头寸盈亏的总和 第六部分：企业期货套期保值业务的管控 管控的要点 套保的基本原则：做正确的事情 套保管理的结构安排：正确地做事情 套保效果评估和管控: 期现结合，限额控制 套保的基本原则：做正确的事情 套保者的博弈优势：了解基本面，寻找期货和现货市场间不合理的价格结构，找到锁定利润机会，实现利润； 套保：是为了获得确定性的收益。降低经营中的不确定性，转移风险。基差管理； 套保：提供了管理风险的对冲工具；敞口管理； 期货套保亏损很正常，一定要期货和现货结合起来看； 套保不直接创造利润，套保在于创造稳定获得利润的机会，因此套保要着眼于长期； 套保管理的结构安排：正确地做事情 要有合理的管控结构：巴林银行，国储铜；——中后台失控，监控滞后 期货具有杠杆性，某个交易员的失控交易行为可能会使得企业在短时间内暴露在巨大的风险下，因此必须建立制衡，监控和报告的体系； 前台，中台和后台的分立；决策和执行分开； 中后台监控落实：制定风险控制标准，每日期现头寸汇总，监控和报告动态盈亏。 组织结构：全部集中和有限集中 套保管理的结构安排：正确地做事情 管控落实之一——组织结构设计 管控落实之二——计划体系 管控落实之三——绩效评估 管控落实之四——动态风险监控 管控落实之一：组织结构设计 基本的模式：集中制（总部控制前中后台），有限集中（总部控制中后台，前台前置到各业务单元） 集中还是有限集中，无法完全统一，取决于： 1、行业特点：风险敏感型行业；风险适度的行业； 2、公司规模：规模越大，越需要集中管控； 3、经营品种：差异化较大，宜分散；同质性较强则宜集中； 4、管控基础：集中需要专家和信息报告体系；分散需要管控体系； 基本原则： 1、前中后台一定要分开； 2、最高管理层需要对中后台保持独立控制； 3、中后台的监控一定要做到每日和实时； 管控落实之二——计划体系 计划的问题： 1、计划无法事无巨细，市场和经营的不确定性——难以事前计