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《 投 资 银 行 学》教 案 上篇 投资银行概论第一章 投资银行概述 §1：投资银行内涵 一、投资银行概念 投资银行(Investment Banking)产生于西欧，发展于北美，全面兴起于亚非拉，是资本市场的灵魂与核心。 英国称商人银行(Merchant)；德国私人承兑公司(Acceptance of Private Company) ；法国实业银行（Industrial Bank） ；日本证券公司（Securities Company ）；美国一般华尔街金融公司(Wall Street Firm)。 美国金融学专家罗伯特?库恩的划分 最广义：经营华尔街全部金融市场业务的机构，包括证券、保险和不动产经营； 较广义：经营全部资本市场业务的机构，即中长期资金融通，包括证券承销、私募发行、公司筹资、并购重组、风险投资和基金管理等业务，证券零售、抵押银行和保险、不动产则不包括； 较狭义：经营部分资本市场业务的机构，着重证券承销、并购业务，而风险投资、基金管理等不包括在内； 最狭义：最传统业务的机构，仅包括一级市场证券承销、资金筹措和二级市场交易的金融机构。 二、投资银行与商业银行共性与差异 天下大事，分久必合，合久必分！ 二者经过“合—分—合—分”过程； 相同：本质上都是资金盈余与资金短缺间的中介，是金融市场的主体； 区别：直接融资与间接融资性质上的差异，证券承销与存贷款本源业务的差异，决定了二者多方面差异。 §2：投资银行的功能与分类 一、 投资银行的功能与作用 证券市场由筹资者、投资者、监管者与投行组成 1、媒介资金供求（直接融资和拓宽融资渠道） 企业资金来源：间接融资与直接融资 2、构造证券市场（引导证券市场发展） 发行市场：股票、债券的承销商 交易市场：做市商（Market maker） ；经纪商（Broker）；交易商（Trader） ； 业务创新：融资形式创新，如浮动利率、零息、抵押债券等；资产证券化；并购产品创新和基金产品创新（套利或对冲或伞形）；金融衍生品和风险管理工具创新 3、引导资源配置 对产业而言，资金流向有发展前景的行业、产业和企业，也使投资人获取更高收益； 对政府而言，重点项目建设和公共产品； 对企业而言，弥补企业发展资金的不足；并购重组提高了社会资源的利用效率。 对投行而言，集中人力和信息优势管理基金，形成规模效应与分散风险。 4、影响公司治理水平 协助企业改制上市，实现投资主体多元化；设计较完善的内部激励机制 5、调整产业结构 一方面通过兼并收购；一方面通过风险投资实现 二、投资银行的分类 投行与金融机构的关系：商行全面竞争(混业)；基金是管理或经纪；保险、养老基金是委托理财 1、独立发展模式：分业经营下主流模式 美国高盛、摩根士丹利、美林、雷曼等,历史悠久,专业化高。(中国现有证券公司大都属于独立) 2、全能银行模式：欧洲大陆主流模式 德意志银行、瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝、巴黎国民巴黎巴银行、苏格兰皇家银行等，其最终决策权属于商业银行。(中金、中银、建银） 3、金融控股公司模式：现代分业主流模式 以花旗集团为代表，包括摩根大通、美洲银行和汇丰控股，其优势，一是借助商业银行网络优势销售投资银行产品，二是商业银行业务间有隔离措施；三是投行相对独立。（中信、光大证券） §3：投资银行的业务范畴 一、 资本市场的价值增值链条 经济活动如同一个价值递增的链条，换言之，经济活动就是追求价值创造和增值的过程。 纵观证券发行、交易和各种金融创新活动都是围绕价值创造和增值展开的，依先后顺序可分五级 价格是价值的反映，是企业未来收益的贴现，显然此贴现值与净资产之间存在一个差额，这是溢价发行新股的依据，也是价值增值的来源。 1、一级增值：在私募资本市场中，企业通过溢价增资扩投实现原有股东和企业价值的增值（私募融资活动中）； 2、二级增值：在证券发行市场中，发行上市溢价收益（由发行企业和认购者分享） 3、三级增值：在证券交易市场中，证券交易差价收益（不同的预期）； 4、四级增值：来自上市公司的并购重组带来价值重估（更多体现投行的杰作） 5、五级增值：期货期权等金融衍生工具应用产生的增值 二、投资银行的业务范围 多层次完备资本市场应该同时俱备五级价值增值,形成上中下游关系的价值链条结构 1、风险投资：为中小高科技企业提供融资和顾问服务，并购一级增值，IPO二级增值 2、证券承销：为证券发行人和新股投资者创造二级增值服务；承销收入是按筹资金额的一定比例由发行人支付。溢价对企业价值的认可，对原投资者的风险补偿。 3、证券经纪：为各类投资者创造三级增值服务,其佣金收入来自交易金额的一定比例 4、证券自营：投资银行以自有资金进行证券交易，其利息收益和价差收益直接来自三级增值。 5、资产管理：代理客户管理