浅析我国现行IPO制度存在的问题及改革建议资料.doc

南京工业大学 浦江学院 2013-2014 学年第 二 学期 浅谈现行ＩＰＯ制度 2014年月日参考文献 浅谈我国ＩＰＯ制度内容要:本文剖析 1、优点：募集资金，吸引投资者；增强流通性；提高知名度和员工认同感；回报个人和风险投资；利于完善企业制度，便于管理。 2、缺点：审计成本增加，公司必须符合SEC规定。募股上市后，上市公司影响加大路演和定价时易于被券商炒作；失去对公司的控制，风投等容易获利退场。 二．企业IPO案例分析 1.案例： 中概股IPO“二次破冰”鲈乡小贷登陆纳斯达克。江苏吴江市鲈乡农村小额贷股份有限公司(NASDAQ：CCCR)成功登陆纳斯达克证券交易所，实现挂牌上市。这是2013年内第二家赴美IPO的中国公司，也是首家亮相纳斯达克的中国小额信贷公司。其参股股东有亨通集团和永鼎集团都是吴江鲈乡小贷公司股东。据第一财经日报报道，自该公司今年6月初向美国SEC递交首次公开发行招股书以来，已经引发了市场的一阵“热议”。该公司IPO承销商只有美国一家名为伯翰姆证券公司(Burnham Securities)的不知名小券商，该券商给鲈乡小贷起名为“China Commercial Credit”，直译中文为“中国商业信贷”。 2.公司背景： 吴江市鲈乡农村小额贷款股份有限公司2008年成立于江苏省吴江市，是一家农村非金融机构贷款公司，主要为中小企业、农村新型经济合作组织以及农户等生产经营者发放贷款，同时为中小企业、个人申请商业银行贷款提供融资担保，是江苏省第一批试点小贷公司之一。招股书披露公司只有22个全职员工，在截至今年3月31日的最近12个月，该公司已经为249个借贷者提供等值8850万美元直接贷款，营收达1200万美元。 3.分析： (1)方式：属于“借壳上市”，和普通中国公司赴美IPO不同的是，鲈乡小贷不是传统意义上的反向并购上市(RTO)。招股书采用S1文件，而不是F1文件。据i美股称，该公司国内股东先在美国特拉华州成立一家公司，成立的这家公司与国内股东换股，然后再设立上市主体(引入PRE IPO投资人和公众投资人)，上市主体通过在国内成立外商独资企业(WFOE)、可变利益实体(VIE)等方式合并国内公司的报表，对外发行新股票。与以往的RTO和APO(替代公开上市)相比，中国公司借的壳既不是OTB公司也不是FORM10，而是一家私人公司左手与右手的交易。 (2)积极意义：a.上市的成功赋予了鲈乡小贷很强的品牌背景； b.在中国小额信贷这个行业,能因此享受地方政府很多优惠和政策顾。 三． IPO抑价理论 （一）IPO折价现象简述 一只股票在首次公开发行（Initial Public Offerings）后，上市交易首日的收盘价通常都会明显高于发行价，形成“首日收益”，这一现象被称为IPO折价或IPO抑价。IPO折价的幅度通常用IPO首日收益率度量，首日收益率=（上市交易首日收盘价--发行价）/发行价。IPO折价并非某个国家或地区的个别现象，而是普遍存在于世界各国的股票市场，不同的只是折价的幅度。表1列出了各国学者对IPO折价程度的研究结果。IPO折价现象非常神秘，很难用传统金融理论解释。1973年Logue在《金融和数量分析杂志》上发表了一篇关于IPO折价的文章，并以“谜”来形容这一现象，此后这个问题逐渐受到理论界的重视，并形成了一系列的理论解释。不过，由于IPO折价现象成因的复杂性，到目前这方面的研究尚未形成统一的理论，仍停留在假说阶段。 表1 不同国家(地区)IPO折价程度的比较 国家与地区 研究者 样本数 起止时间 昔日平均收益率/% 美国 Ibbotson; Sindeler Ritter 13308 1960-1996年 15.8 加拿大 Jog Riding ;Jog Srivasstava 258 1971-1992年 5.4 英国 Dimson; Levis 2133 1959-1990年 12.0 巴西 Aggarval ;Leal Hernandez 62 1979-1990年 78.5 中国香港 McGuinness; Zhao WU 334 1980-1996年 15.9 马来西亚 Isa 132 1980-1991年 80.3 韩国 Dhatt; Kim Lim 347 1980-1990年 78.1 中国台湾 Chen 168 1971-1990年 45.0 中国大陆 Datar Mao 226 1990-1996年 388.0 资料来源：Jay, R. Ritter ”Investment Banking and Securities Issuanc