金融工程期末论文：沪深300指数期货简单避险策略的实证检验讲解.doc

沪深300指数期货简单避险策略的实证检验 摘 要：本文利用沪深300股指期货和沪深300指数现货2014.5.21到2014.11.20共125日的日收盘数据，采用天真套保策略、OLS套保策略、单元GARCH模型套保策略，计算最优套保比率，并将这三种套保策略的套期保值效果进行比较分析。本文选择收益方差最小化作为评价套期保值模型绩效的指标，实证结果表明基于单元GARCH模型计算的套期保值比率的绩效最优。 关键词：股指期货，最优套期保值率，平稳性检验，套保绩效评价 Abstract：This paper calculated hedge ratios based on Naive strategy, OLS method and GARCH model, by using the data of Shanghai-Shenzhen 300 Index futures and index spots. Compared the efficiency of hedging of Naive strategy, OLS method and GARCH method. This paper choose income-variance minimization as the evaluation indexes of the performance of hedging model. The empirical results indicate that under GARCH method, the performance of hedging is optimal. Key Words：CSI300 stock index futures, optional hedge ratio, cointegration test, performance evaluation 一、引言 股票指数期货（简称股指期货），是金融市场上最重要的风险管理工具之一。自1982年美国堪萨斯交易所推出第一只股指期货以来，股指期货已成为金融衍生市场上交易最活跃、流动性最高的产品之一。我国金融市场起步较晚，在上海证券交易所和深圳证券交易所成立之初，中国股市常常出现暴涨暴跌，这使得投资者对风险控制提出了更高的要求。1993年3月10日，海南证券交易中心率先进行股指期货交易的尝试，但由于法律体制的不完善，以及国内金融市场尚处于起步阶段，这只股指期货的交易在同年9月被叫停。2010年4月16日，沪深300股指期货正式上线运营，标志着我国期货市场的发展迈入一个新的高度。 在2007年10月，上证指数一度攀升至6124.04点的高位，沪深两市总市值超过28万亿元。但在2008年，随着国际金融危机爆发,以及我国证券市场巨额再融资及大小非解禁等不利因素的出现，上证指数一路下滑,最低降至1664.93点，下跌幅度超过了70%。而同期,作为金融危机的发源地的美国,其股市的下跌幅度远小于我国的情况。我国股市存在的系统性风险较高、价格波动剧烈的特点此时充分显现出来。2008年次贷危机以来，我国股市长期低迷，大多数中小投资者选择了较为保守的贵金属市场和房地产市场进行投资，以待行情回暖。但是，由于资金的大量涌入，泡沫在贵金属市场和房地产市场大量堆积。2013年初，国际黄金市场出现异常波动，贵金属现货和期货价格大幅下跌，使得投资者丧失了市场信心。而房地产市场则出现价格一路上扬的问题，使得中小投资者不敢轻易进行投资。长期以来，贵金属和房地产作为较好的保值工具而受到投资者的青睐，而这次黄金市场动荡，使得投资者急于寻找另一类保值工具进行风险管理。股指期货能够帮助投资者有效规避和转移风险，促进证券市场健康稳定发展，因而成为当下投资者和学术界关注的焦点之一。 股指期货的交易成本较小，而且具有很高的杠杆效应，在国外发达资本市场中吸引了大量投资者参与交易。有理由相信在我国股指期货会有良好的发展。国外很多学者对股指期货套期保值问题进行了研究，但其研究的期货合约的类别以及相应的市场情况与我国的国情有所差别，研究的结论未必适合我国的情况。 国内的学者进行套期保值相关问题研究时，使用的数据为恒生指数期货合约的交易数据或沪深300股指期货仿真交易的数据，利用这些数据研究所得的结论指导实践时或许会有所偏差。在实务中，投资者进行套期保值时，套期保值比率的确定是一个重要问题，一个有效地套期保值比率可以使投资者规避较大比例的风险。 本文根据沪深300指数期货和沪深300指数现20141120共6个月125日的日收盘数据，利用国外成熟的模型对套期保值问题进行分析。估算出各模型下的最优套期保值比率，并对各模型的套期保值效果进行比较。试图从中选取适合我国市场状况的计算套期保值比率的模型。进而为投资者