5.1期货和远期教程解析.ppt

Nankai University 中国有LME期货交割库吗？ 2006年，《大公报》报道上海洋山港与LME正商讨设立中国第一个期铜交割仓库。 2008年6月，《上海证券报》报道，外高桥物流园区计划于10月11日向LME提交申请，上海外高桥保税库有望成为LME在国内的首个交割仓库。 7月中国证监会期货监管部提出现阶段禁止境外期货交易所及其他机构在境内指定或设立商品期货交割库。 这个丑闻发生后，LME在中国设立交割库更加遥遥无期了！ Nankai University 静态套期保值策略 空头套期保值（short hedge） 9月15日一石油生产商三个月后要出售100万桶石油，假设在未来三个月中每桶油价上涨1美分，石油生产商将增加1万美元利润。若油价下降，将减少一部分利润。 假设9月15日石油现货的价格为19美元/桶，NYMEX（纽约商品期货交易所）12月的原油期货价格为18.75美元/桶. 若该石油生产商想降低三个月中价格变化带来的风险，他可能会采取套保策略。 Nankai University 空头套期保值策略 他可以持有规模为1000桶的空头期货合约1000份，则他在三个月后他可能面对的情况是： 12月15日的现货价格为17.50美元/桶：这样该生产商可通过销售原油实现1750万美元的收入，并从期货合约的交易中近似获得 （18.75-17.5）×100万=125万美元 故该生产商的总收入为 1750+ 125 =1875万美元 Nankai University 空头套期保值策略 如果在12月15日油价上涨到19.50美元/桶，这时石油生产商通过销售原油实现1950万美元的收入。 同时在期货空头头寸损失近似于： （19.5-18.75）×100万=75万美元 故该生产商的总收入为 1950 -75 =1875万美元 可见，无论那种情况下运用了空头套保策略后，石油生产商把总收入锁定在了1875万美元左右。 Nankai University 多头套期保值策略 多头套期保值（long hedge）： 9月15日，有一铜加工商知道在12月15日将需要10万磅的铜来履行某一合约铜的现货价格为140美分/磅，12月的期货价格为120美分/磅。 为了对冲价格风险，此加工商可通过持有每份规模为25000磅的四份期货合约来锁定铜的价格。 12月15日加工商可以将期货平仓，这样他面对的情况可能如下： Nankai University 多头套期保值策略 假设12月15日铜的现货价格为125美分/磅，则加工商购买铜需要 1.25 ×100000=12.5万美元 在期货市场上他可以获得 （1.25-1.20）×100000=0.5万美元 于是他的总支出大约为：12.5-0.5=12万美元 另一种情况下，若12月15日铜的现货价格为105美分/磅，他的总支出仍约为12万美元。 Nankai University 基差风险 前面我们讨论的套期保值的例子都太理想了——即假设套期保值者都知道其在未来买入或卖出资产的具体日期，并且此日期恰有相关标的资产的期货合约。 实际上我们面临的情况可能是： 1、需对冲风险的资产与期货的标的资产可能不一样； 2、套期保值者可能不确定将要购买或出售资产的具体日期； 3、套期保值可能要求期货在到期日之前就平仓。 Nankai University 基差风险 这些问题就带来了所谓的基差风险（basis risk） 基差的定义如下： 基差=计划套保资产的现货价格-所使用合约的期货价格 对于快到期的合约而言，现货价格是非常接近期货价格的，即基差基本为0。 多数情况是基差并不为0。 下面我们用个例子来说明一下基差风险。 Nankai University 基差风险 我们引入下面的符号： S1：在t1时刻的现货价格； S2：在t2时刻的现货价格； F1：在t1时刻的期货价格； F2：在t2时刻的期货价格； b1：在t1时刻的基差； b2：在t2时刻的基差； Nankai University 基差风险 假定我们在t1时刻进行套期保值，并在t2时刻平仓。对于 S1=2.50； F1=2.20； S2=2.00； F2=1.90。 我们有 b1=S1-F1=0.30； b2=S2-F2=0.10。 如果一个套保者知道资产将于t2时刻出售，在t1时刻持有期货空头头寸。该资产实现的价格为S2，期货头寸盈利为F1-F2。则套保资产的有效价格为： S2+ F1-F2=F1 +b2 Nankai University 基差风险 有时投资者面临风险的资产不同于套期保值的期货的标的资产，这时候基差风险会更大。 定义S2*为时刻t2期货合约标的资产的价格，通过套保，公司确定了购买或出售资产的价格为： S2+ F1-F2 也可变形为 F1 + （ S2*