第十部分金融工程要点.docVIP

第十部分 金融工程 第一节 金融工程及其工具 一、金融工程金融工程的含义 金融工程(Finacial Engineering)一词虽然早在1950年代就曾出现在有关文献中，但直到80年代后，动态套期保值策略——组合保险的创始人李兰德和鲁宾斯才开始讨论金融工程新科学”。年，美国金融学教授纳蒂(Finnerty)在《公司理财中的金融工程综观》一文中首次给出了金融工程的正式定义，即金融工程包括新型金融工具与方法的设计、开发与实施以及为金融问题提供创造性的解决办法一般说来，金融工程的概念有狭义和广义两种。狭义的金融工程主要是指利用先进的数学及通讯工具，在各种现有基本金融产品的基础上，进行不同形式的组合分解，以设计出符合客户需要并具有特定性的新的金融产品。广义的金融工程则是指一切利用工程化手段来解决金融问题的技术开发，它不仅包括金融产品设计，还包括金融产品定价、交易策略设计、金融风险管理等各个方面。金融工程的基本组成 金融工程是金融业不断进行金融创新，提高自身效率的自然结果，其原因在于金融工程的应用范围来自于金融实践且全部应用于金融实践。概括说，金融工程应用于三大领域：一是新型金融工具的设计与开发二是新型金融手段和设施的开发，其目的是为了降低交易成本，提高运作效率，挖掘盈利潜力和规避金融管制三是为了解决某些金融问题，或实现特定的财务营目标制定出创造性的解决方案。金融工程的组件是各种现有的金融工具和金融手段。再复杂的金融产品和工具，都可以分解成各种基本的金融工具。如果把传统的金融产品（如股票、债券）及其衍生金融工具（如远期、期货、期、期权等）比作建筑房屋用的基础材料的活，那么各种新型金融产品就是这些简单基础材料组建的楼房和大厦。不同的结构组合就会形成结构造型同的高楼大厦。目前已成熟的金融产品大体可分为股权类、债务类、衍生类和合成类四种，其中最主要的是目前大量涌现的衍生证券工具。合成类金融产品是一种跨越了利率市场、外汇市场、股票市场和商品市场中两个以上市场的产品。证券存托凭证、股指期货等均属此类。金融工程的运作具有规范化的程序：诊断—分析—开发—定价—交付使用。其中从项目的可行性分析，产品的性能目标确定，方案的优化设计，产品的开发，定价模型的确定，仿真的模拟试验，小批量的应用和反馈修正，直到大批量的销售、推广应用，各个环节紧密有序。大部分的创新金融产品成为运用金融工程创造性解决其他相关金融财务问题的工具，即组合性产品中的基本单元。金融工程中核心在于对新型金融产品或业务的开发设计，其实质在于提高企业效率，它包括：新型金融工具的创造，如创造第一个零息债券，第一个互换合约等；已有工具的发展应用，如把期货交易应用于新的领域，发展出众多的期权及互换的品种等；把已有的金融工具和手段运用组合分解技术，复合出新的金融产品，如远期互换期货期权新的财务结构的构造等一切设计原则常呈现出如下的特点：剥离与杂交。运用尖端技术对风险和收益进行剥离、分解或杂交而创造出新的风险与收益关系如将附在国债上的息票从本金上剥离下来单独出售，之后又将其同掉期结合产生了产品指数化与证券化。指数化是将一些基本的金融工具的价值同某些市场指标，如股票指数、等挂，为避免市场反向变动的损失，常将其设计成期权的形式。证券化以原来缺乏流动性的资产，如不动产、不良债权、垃圾债券等为基础发行新的证券，如资产债券（或资产掉期证券保证金机制。使交易双方违约风险下降，确保交易公平，同时使金融机构资金占用大大降低业务表外化。监管机关对商业银行资本充足率的要求使金融工程开发出众多不在资产负债表上反映的业务以改善资产负债结构提高效率 二、金融工程工具的含义 金融工程师要为客户解决金融实际问题，必须使用一套工具。马歇尔和班塞尔将金融工程工具分为概念性工具和实体性工具两大类。概念性工具是对金融工程中所使用的手段和方法的学术性概括和总结。对于这些概念性工具，金融工程师必须达到非常熟悉的程度。 这方面的理论包括定价理论、证券组合理论、套期保值理论、会计关系以及各种不同企业的税收待遇等。实体性工具是经过专门的设计和组合而用以实现某一特定目的的金融工具和手段。从一个很宽的层面看，这些金融工具包括固定收益证券、权益证券、期货、期权、互换协议以及由这些基本工具形成的许许多多变种。 金融工程工具既是金融创新的主体，也是创新的结果。运用金融工程工具，金融工程师就可以大量进行金融产品的创新。按照金融工程的先驱者之一约翰·芬纳蒂的观点，在过去20多年里，金融创新产品大体有以下11个方面的意义：降低交易成本；减少代理费用；风险的重新配置；增加流动性；合理避税；规避监管；改变利率水平及其波动性；改变价格水平及其波动性；学术上的意义；会计方面的好处；技术进步和其他方面的意义。其中，避税和规避监管是商业性金融机构的金融工程师的主业。同样，金