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金融部分 A类题 第一题 从管理地方政府债券以防范财政风险和金融风险的角度论述如何加强债券市场风险管理。（P286） 请按以下层次论述： （一）从近年来爆发的欧债危机谈债劵市场风险管理问题 （二）债劵市场发展的主要思路与路径建议 （三）市政债劵是地方政府融资市场化的路径选择 （四）我国发展市政债劵应关注的问题及主要思路建议 答题要点 （一）从近年来爆发的欧债危机谈债劵市场风险管理问题 近年来爆发的美国次贷危机、爱尔兰政府债务危机以及欧债危机都充分说明，合理的政府债务规模和风险管理策略对于政府积极面对经济和金融危机的冲击，促进金融市场及汇率的稳定乃至经济的快速复苏至关重要。完善债券市场风险管理，增加市场稳健性的政策措施主要包括：（1）通过确立清晰的债券发行和债务管理目标，增加债券供应；（2）完善发行定价机制，建立信用风险、流动性风险、利率风险的定价机制与风控机制，推进利率市场化的进程；（3）不断培育机构投资者，增加对债券的长期需求；（4）完善做市商制度；（5）发行标准化的基准债券，发挥国债的基准利率及财政政策货币政策协调配合的功能，不断提高国债市场的流动性，高流动性的国债市场不仅能降低国债的筹资成本，有助于缓冲国内及国际经济冲击的影响，而且有利于政府降低利率风险、货币风险以及其他金融风险。这些措施都将有助于增强市场的稳定性，而适当的法规框架和市场设施是前提条件。同时，建立政府债务的风险预警机制对金融风险和财政风险防范至关重要。 （二）债劵市场发展的主要思路与路径建议 主要从建立政府债务管理框架、推进信用债发展、推动市场互联互通、培育机构投资者、运用衍生工具对冲金融风险、发展地方政府债券市场以防范财政风险和金融风险、稳步推进债券市场国际化进程等不同层面探讨债券市场发展和创新的思路与路径。 （1）建立政府债务管理框架。基于各国债务管理者多年的探索与实践，发展一级市场和二级市场的最佳途径主要包括：首先，高效的、高流动性的政府债券一级市场在运作上具有以定期招标为基础的发行策略、基准债券的发行、透明的债务管理框架、一级自营商框架四个特点。同时，二级市场方面的要素包括：市场流动性-具有大量的基准债券和回购市场；以一级自营商为基础的做市框架；远期等衍生工具市场；对外国投资者的准入；完全、合理的清算与结算体系；公开、透明的监管框架。从政府债务资产结构上看，债务管理者需要在成本-风险标准的基础上评定一个比例平衡点，以对冲财政面临的不同冲击。 （2）进一步发展信用类债券市场。随着公司债券市场的发展壮大和机构投资者的成长成熟，尤其是无担保公司债券市场的发展将有利于银行加强信用风险评级和管理能力，提高信用利差定价的准确度。发展良好、多层次的公司债券市场将丰富银行证券投资组合的品种和工具，有利于提高银行的信用风险管理和定价能力，从而可以进行更为积极的资产负债管理。 （3）培育和完善机构投资者。机构投资者的发展对资本市场的微观结构有着普遍而深入的影响，不仅提高了清算和结算的效率，并且有助于金融资产的准确定价。为了促进资本市场的健康发展，必须采取有效措施，积极培育合格的机构投资者。第一，完善债券发行、交易、信息披露、监管等各项制度，为投资者创造一个健康有序的市场环境；第二，应发展货币市场基金和债券型基金，鼓励商业银行开办基金管理公司，促进货币市场和债券市场投资主体的多元化；第三，为社保基金、年金的发展创造条件；第四，进一步完善合格的境外投资者制度。 （4）逐步建立互联互通的债券市场。目前提高我国债券市场的流动性效率，解决市场的结构性矛盾，建立互联互通的债券市场是关键。这样债券市场的参与主体可以自由选择投资交易的场所，后台系统能为市场参与主体的跨市场交易提供便捷、高效的服务，从而推进市场体系的完善和市场效率的提高。首先，推进上市商业银行进入交易所债券市场试点进程，逐步丰富证券交易所固定收益平台的现券交易品种，逐步完善信用风险、流动性风险、利率风险和风险控制，根据不同市场环境合理制订并调整投资组合的永久目标、期限结构和凸性。其次，逐步完善债券向两个市场同时发行的机制，逐步丰富跨市场交易品种。最后，随着债券市场参与者和交易品种的进一步互联互通，应当着手在更高层次上整合托管和结算体系，为债券托管和资金的划转提供便捷、高效的服务。 （5）逐步引进衍生工具，有效防范金融风险。国际经验表明，衍生工具的发展和创新不仅可以有效地规避市场风险，同时又是促进市场发展的催化剂。 （6）发展地方政府债券市场以防范财政风险和金融风险。目前在解决财政分权下的体制性矛盾基础上，借鉴发达国家地方政府的融资经验，发行市政债券是地方政府融资的市场化路径，目前亟需解决的主要问题及相关思路包括：完善市政债券风险管理体制；建立流动性高的市政债券市场；完善市政债券信用评级体系；完善多元化机构投资者的层