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Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 8-* Copyright ? 2010 Pearson Addison-Wesley. All rights reserved. 第8章 金融结构的经济学分析 图8-1 非金融类工商企业的外部资金来源：美国与德国、日本和加拿大的比较 资料来源：Andreas Hackethal and Reinhard H. Schmidt, “Financing Patterns: Measurement Concepts and Empirical Results,” Johann Wolfgang Goethe-Universitat Working Paper No. 125, January 2004. The data are from 1970–2000 and are gross flows as percentage of the total, not including trade and other credit data, which are not available. 8个基本谜团 对于工商企业而言，股票不是最为重要的外部融资来源 在企业为其经营活动进行融资过程中，发行可流通债务工具和股权证券不是主要的融资方式 与直接融资相比，间接融资的重要性要大得多 金融中介机构，特别是银行是企业外部融资的最重要来源 8个基本谜团（续） 在各种经济部门中，金融体系是受到最为严格监管的部门之一 只有那些规模庞大、组织完善的公司才能易于利用证券市场为其经营活动提供融资 对于家庭和企业而言，抵押品是债务合约的一个普遍特征 典型的债务合约是极其复杂的法律文件，它对于借款者的行为施加了严格的限制 交易成本 金融中介机构的经营活动与减少交易成本有关 规模经济 专门技术 信息不对称 逆向选择是在交易之前产生的 道德风险实在交易之后产生的 代理理论分析了信息不对称问题影响经济行为的运行机制 逆向选择：次品车问题 如果难以评估质量，那么买主所付的价格所反映的是市场上所有商品的平均质量 优质商品的卖主不愿意按照这一反应平均质量的价格出售其商品 由于市场上剩下的都是劣质商品，所以卖主根本就不会购买任何商品 这一问题解释了第2个基本谜团的原因，并且部分解释了第1个基本谜团的原因 逆向选择：解决办法 信息的私人生产和销售 搭便车问题 旨在增加信息供给的政府监管 并非总是可以解决逆向选择问题，由此为第5个基本谜团提供了解释 金融中介机构 能够为第3、4和6个基本谜团提供解释 抵押品和净值 能够为第7个基本谜团提供解释 股权合约中的道德风险问题 称为委托——代理问题 委托人: 缺乏信息（股东） 代理人：拥有更多的信息（经理） 公司所有权和控制权的分离 Managers pursue personal benefits and power rather than the profitability of the firm 委托——代理问题：解决办法 监督（高成本核实行为） 搭便车问题 第1个基本谜团 旨在增加信息的政府监管 第5个基本谜团 金融中介机构 第3个基本谜团 债权合约 第1个基本谜团 债务合约中的委托——代理问题 借款者具有执行那些违背贷款者（风险）意愿项目的动力 这会导致借款者无法偿还贷款 道德风险：解决办法 净值和抵押品 激励相容 限制性条款的监督和强制执行 限制不符合贷款者意愿的行为 鼓励符合贷款者意愿的行为 抵押品保值 提供信息 金融中介机构 第3和第4个基本谜团 简要小结：表8-1信息不对称问题及其解决方法 转轨国家和发展中国家的信息不对称问题 由于下述制度性环境特征形成的“金融抑制” ： 产权体系不完善（无法有效使用抵押品这一工具） 落后的法律体系（使贷款者难以执行限制性条款） 不完善的会计准则（无法获得优质的信息） 政府通过指导性信贷计划和国有银行实施的干预活动（将其资金向那些具有最高生产效率项目进行适当转移的动力降低 ） 利益冲突 它是由于规模经济效应产生的一种道德风险表现形式 （将一种信息资源应用于多项服务中去） 它在一个机构具有多重目标时产生，是这些不同目标之间出现冲突的结果 金融市场中信息质量的降低将会促使信息不对称问题更加恶化 因此，金融体系难以将资金向具有生产性投资机会的项目进行转移 作业3 1、结合第2章和第8章内容，简述金融中介机构在金融市场中的作用。 2、用你最新获取的经济学知识分析一个知名的富有的女孩找“对象”难的原因。 3、“搭便车”问题如何恶化了金融市场中的逆向选择和道德风险问题。 * * * * * * * * * * * * * * Copyri