金融市场学第七讲远期与期货技朮方案.ppt

7.3.2 股票指数期货 标的物为代表整个股市或一部分股票的某种特定股价指数的期货合约。它根据结算日股价指数与合约约定值的差乘以某一规定的点数与货币现金的转化值来计算交易双方的盈亏，并以现金完成结算。 香港恒生指数期货合约 交易所名称 香港期货交易所 合约规模 50港元乘以该指数 最小变动价位 1个指数点（50港元） 交易时间 上午10:00—12:30，下午2:30—4:00 合约交易月份 现月，下月，最近的两个季月 最后交易日 该月倒数第二个交易日 保证金 最低5万港元，杠杆比例10％ 交割 现金交割 例：某投资者在11,400点位买入一份恒指期货，当天收盘为13,500点，则该投资者买入合约价值 570,000元，该投资者盈利（13,500-11,400）×50=105,000港币。 获利率=105,000/570,000=18.42% 若保证金比例为10%，则投资者初始投入资金为 570,000×10%=57,000港币 投资者收益率=105,000/57000=184.2% 空头套期保值 某人拥有分属10家公司的股票，市场价值40000美元，为了避免股价下跌的风险，该投资人可以卖出两份3月后到期的股指期货，指数点位40，期货合约乘数为500美元，所以两份指数期货价值：40×500×2=40000美元。3个月后，手中股票由于经济走软，市场总值跌为34000美元，股指期货价格也相应下跌到34点。对冲后，指数期货盈利为40000-34000=6000美元。现货市场损失40000美元-34000美元=6000美元，两者相抵，从而达到了套期保值的目的。 股票指数期货的作用 1 为投资者，特别是机构投资者、指数基金等提供套期保值的工具，以低成本回避股市系统风险，减少对市场的冲击，提高市场稳定性。 2 为投资者提供除了个股之外，分享整个经济成长的成果的机会，减少信息成本和分析难度。 3 为金融机构，特别是存款性机构提供表外业务工具，间接地投资于股票市场。 4 为股市不正常的单边上涨或下跌，提供一种制衡力量发挥作用的渠道。 但也为杠杆投机提供了方便 股指期货的典型案例: 英国巴林银行倒闭案 1997香港金融保卫战 金融市场学第七讲 衍生金融产品 概 述 衍生工具（derivative instruments） 指其价值依赖于基本（underlying）标的资产价格的变动而变动的金融工具，如远期，期货，期权，互换等。它们多数是上世纪70—80年代随金融创新产生的。 原生产品（Primitive ）：原生金融工具的价格直接取决于发行者的经营业绩。 基本衍生工具 远期 期货 期权 股票期权 利率期权 货币期权 期货期权 商品期权 股指期货 外汇期货 金属和能源期货 农产品期货 利率期货 7.1 远期合约 远期合约（forward contract）是买卖双方约定未来的某一确定时间，按确定的价格交割一定数量资产的合约。 标的资产（underlying asset）:到时交割的资产。 交割日（delivery date）:交割时间 交割价格（delivery price）:合约中规定的价格 多头（long position ）和空头（short position）：合约中标的资产的买方和卖方 记号：到期日为T ， K代表交割价格， T时刻标的资产的价格ST 。 到期日远期合约多头的收益为： ST－K 空头的收益为： K－ ST 注意：任何衍生金融工具都是零和博弈。 0 K 损益 持有多头头寸 0 K 损益 持有空头头寸 例一： 黄油生产商与面包生产商签订了一个黄油的远期合约，约定6个月后，按照 $2.5/千克，交割1吨的黄油。但由于双方不相互熟悉，因此决定双方均在一个中间人处交纳10%即$250的保证金（margin）。不考虑其他费用。 例一续： 过了6个月，黄油的现货价格涨到 $3/千克, 黄油商要把市场价值$3×1000=$3000的黄油以 $2500的约定价格交割给面包商，实际损失 $500,相反面包商少用 $500得到1吨黄油，节省了 $500。 交割完毕后，双方拿回自己的 $250元保证金。 思考 如果面包商在黄油价格上涨到 $3时，把合约转让给另一面包商，可获利多少？ 如果价格继续上涨到 $4呢，到合约交割时达到 $5, 情况又如何？ 如果在交割时，黄油的价格下跌到 $1.5/千克, 情况又会如何？ 2、金融远期合约 金融远期合约（financial forwards contracts）是买卖双方约定在未