卖空约束下的期权的公平价格详细分解.docVIP

卖空约束下欧式期权的公平价格 方毅* 朱国华 （上海财经大学 国际工商管理学院，上海 200433） 摘要： 股票的卖空约束在某些情况下会造成不能完全动态复制某些欧式期权的到期收益，因此买卖期权可能会产生不可对冲的风险。另一方面，即使市场不完备，人们也可以通过在组合选择中加入期权，来替代卖空股票，从而产生了对期权的需求和供给。当期权的价格满足市场出清的时候，这样的期权价格就是我们定义的公平价格。考察单个和多个代表性经济人的经济环境，我们给出了各种假设下的依赖于预期股票回报率的期权价格的闭形解。我们的闭形解部分解释了权证市场上认购权证的折价问题和认沽权证的溢价问题。 关键词： 卖空约束； 凸对偶； 市场出清； 完全动态复制 The Fair Price of European Options under Short-sale Constraints Fang Yi, Zhu Guo-hua (School of International Business Administration, Shanghai University of Finance Economics