2015年1月棕榈油交易策略报告.docxVIP

交易策略报告 版权所有  PAGE \* MERGEFORMAT 4 翻录必究 棕榈油交易策略报告 （2015年1月） 【操作建议】 南美大豆供应增加，豆类制品相对便宜，美豆虽完成销售进度较好，但仍面临更大消费压力。美元汇率走强压制农产品价格，买粕卖油解锁存在限制豆油跌幅，但豆油仍将因供应增加的库存压力抑制上涨空间，油脂延续振荡格局，低价豆油一段时间内仍将压制棕榈油消费。 原油大幅走低，棕榈油生物柴油泡沫挤出中。令吉汇率走弱支撑BMD盘面，但短期消费疲弱使得去库存依然艰难，毛棕榈油出口零关税刺激有限，BMD棕榈油2300令吉上方压力仍大。 国内棕榈油近月合约仍面临上涨压力，但p1505、p1509合约5000下方谨慎看空，4900附近可尝试多单。棕榈油盘中5-9合约强弱会出现反复，波动区间50-100，短期扩大趋势不明显，50以下仍可关注卖5买9机会。 马来西亚短期洪涝影响产量效果明显，短期关注持续时间降库存的影响，但未影响中期产量增长。需关注豆棕FOB价差和国内现货价差，豆棕扩大策略更多需要油脂上涨的支持，建议观察区间500-800，豆棕价差在600附近寻求买豆卖棕机会。 棕榈油市场全息图： 市场因素多空分析影响周期备注洪灾影响棕榈油产量利多短期★★零关税刺激出口利多短期★油脂绝对值偏低，国内油脂利多短期★成本下降，工棕消费增加；利多中短期★融资进口减少，国内库存温和，供应压力减缓利多中长期★美元汇率走强令吉走弱支撑价格利多中短期★主要油料作物增产，豆油下跌压制棕榈油价格和消费利空中长期☆☆信贷趋严，进口减少不利BMD市场利空中短期☆棕榈油消费淡季利空短期☆豆棕价差偏小削弱棕榈油消费竞争力利空长期☆ 【本期观点】 关注马来西亚洪涝对棕榈油减产的影响，短期体现产量和库存的??降。 毛棕榈油出口零关税刺激减弱，棕榈油整体消费需求不如预期，消费结构有所变化。 需求不振，国内24度棕榈油进口少于预期，库存温和增加。 进口倒挂处于高位，一季度进口量有所回落，但仍高于消费水平。 油脂绝对价格偏低，供应趋于健康，上涨过程中寻求买豆卖棕机会。  （正文） 关注马来西亚洪涝对棕榈油减产的影响，短期体现产量和库存的下降。 2014年12月中旬以来马来西亚强降雨造成十几年来最严重的洪涝。主产区受灾制约油棕榈收获及运输，12月棕榈油产量降低的幅度超出早先预期，预计12月棕榈油产量在140万吨左右。目前降雨和洪涝仍在持续，并对1月产量产生影响。 降雨洪涝对产量的影响更直接，与前期强调的干旱减产情况相反，这表明天气影响的不确定性在增加。短期马来西亚棕榈油供应减少会直接体现在库存的变化上。印尼是最大的棕榈油生产国，中期看棕榈油增产格局还未发生大的问题。 毛棕榈油出口零关税刺激减弱，棕榈油整体消费需求不如预期，结构发生变化。 马来西亚从2014年9月开始执行毛棕榈油出口零关税，并将执行时间延长到2015年2月底。印尼从10月开始毛棕榈油执行出口零关税，目前未取消。零关税表明棕榈油消费的疲弱，棕榈油消费需求分食用高消费、油化工棕消费、生物柴油消费三个方面。 原油大跌，生物柴油泡沫挤出中，影响结果有待进一步观察。虽印尼和马来西亚政府实施生物燃料掺混强制规定，鼓励生物柴油生产商提高棕榈油用量，但随着原油大幅下跌，棕榈油生物柴油已无利可图。即使毛棕榈油出口零关税也很难刺激生物柴油的需求，原油与棕榈油价格相关性也大幅减弱。棕榈油生物柴油需求令人失望，提振需求须经历漫长的过程。 油脂供应增加，食用需求疲弱。美豆丰产，棕榈油受到季节性消费和低价豆油挤压。豆棕价差缩小，中国24度棕榈油进口量的减少，印度提高毛食用油以及精炼食用油的进口关税都将对棕榈油市场产生压力。刚性需求走弱使得主产国出口数据低迷，去库存艰难。 价格重心下移，工棕消费增加明显。原油走弱，零关税和棕榈油油化产品成本下降，特别是11月下旬原油大幅下挫跌破70美元，棕榈油价格跌破前期平台后推动工棕消费出现明显增长。 我们关注到棕榈油消费格局发生变化：低价豆油使得24度棕榈油虽价格下跌但未带来消费量的提升；印度受进口关税影响转向以进口毛棕榈油为主；工棕随成本下降，采购和消费增加明显。生物柴油需求的放缓使得毛棕榈油价格维持低位，精炼棕榈油消费增长有限，价格仍将低迷。而工棕消费则有望在低位价格中获得较好的消费增长。 需求不振，国内24度棕榈油进口少于预期，库存温