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第 二节 风险与收益 风险和收益 一 定义风险和收益 二 风险态度 三 单项资产的风险和收益 四 证券组合中的风险和收益 五 资本-资产定价模型 (CAPM) 一：定义风险与收益 收益： 一项投资的收入 加上 市价的任何变化, 它经常以投资的初始市价 的一定百分比来表示. 收益 Example 1年前A股票的价格 为$10 /股，股票现在的交易价格为$9.50 /股， 股东刚刚分得现金股利 $1/股. 过去1年的收益是多少? 一：定义风险与收益 今年你的投资期望得到多少收益? 你实际得到多少收益? 定义风险 风险是指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。 在财务学中，风险就是不确定性，是指偏离预期目标的程度，即实际结果与预期结果的差异。 风险的性质 （1）风险是未来将发生多种结果的可能性。 （2）风险是可测定概率程度的不确定性这里的“不确定性”是指未来结果的最终取值是不确定的，但所有可能结果出现的概率分布是已知的和确定的。 （3）风险的存在具有客观性。 风险类别 从个别投资主体的角度看，风险分为市场风险和公司特有风险。 市场风险又称为不可分散风险或系统风险 是指那些影响所有公司的因素引起的风险如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等，不能通过多角化投资来分散。 公司特有风险又称为可分散风险或非系统风险 是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等，可以通过多角化投资来分散 总风险 = 系统风险 + 非系统风险 总风险 = 系统风险 + 非系统风险 风险类别 从公司本身来看，风险分为经营风险（商业风险）和财务风险（筹资风险）。 经营风险是指生产经营的不确定性带来的风险，市场销售、生产成本、生产技术、外部环境变化（天灾、经济不景气、通货膨胀、有协作关系的企业没有履行合同等） 财务风险是指因借款而增加的风险。 二：风险态度 人们对待风险的态度有三种：追逐风险、厌恶风险、无视风险。 财务学假定投资者都是风险厌恶者 风险态度 Example 你有两个选择 (1)肯定得到 $25,000 (2)50% 的可能得到$100,000 ，50% 的可能得到$0 . 赌博的期望值是 $50,000. 风险态度 Example 如果你选择$25,000 ，你是风险厌恶者. 如果你无法选择， 你是风险中立者. 如果你选择赌博，你是 风险爱好者. 风险与收益的选择原则 风险程度越高，要求得到的报酬也越高 风险厌恶者要求高风险的投资要有高报酬来补偿；投资报酬率低的项目其投资风险程度也要求很低； 在基本无风险的投资项目中，所得到的报酬率只是一种社会平均报酬率，即货币的时间价值。 研究风险与收益关系的目的 研究风险与收益的关系，目的是解决估价时如何确定折现率的问题。 从增加企业价值的来看，折现率应该根据投资者要求的必要报酬率来确定。必要报酬率的高低取决于投资风险。 三：单项资产的风险和收益1：定义期望收益 R = ? ( Ri )( Pi ) R 资产期望收益率, Ri 是第I种可能的收益率, Pi 是收益率发生的概率, n 是可能性的数目. 2：定义标准差 (风险度量) ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) 标准差, ?, 是对期望收益率的分散度或偏离度进行衡量. 它是方差的平方根. 怎样计算期望收益和标准差 股票 BW Ri Pi (Ri)(Pi) (Ri - R )2(Pi) -.15 .10 -.015 .00576 -.03 .20 -.006 .00288 .09 .40 .036 .00000 .21 .20 .042 .00288 .33 .10 .033 .00576 和 1.00 .090 .01728 计算标准差 (风险度量) ? = ? ( Ri - R )2( Pi ) ? = .01728 ? = .1315 or 13.15% 3：方差系数（标准离差率） 概率分布的 标准差 与 期望值 比率. 它是 相对 风险的衡量标准. CV = ? / R CV of BW = .1315 / .09 = 1.46 四：证券组合的风险和收益1：计算投资组合的期望收益 RP = ? ( Wj )( Rj ) RP 投资组合的期望收益率, Wj 是投资于 jth 证券的资金占总投资额的