8第八章金融工程研讨.pptVIP

沪深300指数0706合约的价格为2033点，无 套利区间的上界为1978.61点，期货合约价格大 于无套利区间的上界，市场存在正向基差套利 机会。投资者可以在股票市场上买入沪深300指 数成分股组合，在期货市场上卖出沪深300指数 期货0706合约。 第二，实施正向基差套利策略。 假设投资总额为3000万元，每份合约 价值=2033*300=609900元。设投资期货合约 份数为x，则期货合约价值为609900x元，投 入初始保证金为609900x×8%（元），买入沪 深300成分股组合的价值为609900x。 如果初期将资金全部投入，则买入沪深300 成分股组合的价值加上初始保证金等于3000万 元。即609900x+609900x*8%。 则x=45.54份，取整数，则为45份。 考虑到风险控制的需要，卖出39份期货合 约，总价值为2378.61万元，相应投入的保证 金为190.29万元，买入沪深300指数成分股组 合的总价值为2378.6万元，总投资为2568.90 万元。 第三，构建股票组合。假设组合与沪深300指 数间的β系数为0.95。需要对股票组合的市值 进行调整，使两者的涨幅一致。调整方法为： 现货总市值=期货合约市值÷β=2378.61万元÷0.95=2503.8万元 第四，进行套利交易。在总投资3000万元的资 金中，投资2503.8万元买入沪深300指数权重 排名前100位的股票资产组合，同时投入保证 金为190.29万元卖空39张指数期货合约。 第五，套利结果。 假设交割结算价为2078点，套利结果为： 期货平仓：买入先前做空的39份期货合约，亏 45点（2078-2033），亏损52.65万元（ 45点*300*39=52.65万元）。 现货平仓：卖出股票组合资产，股票涨幅 =沪深300现货指数涨幅×0.95×100% =（2078-1910）÷1910×0.95×100% =8.36% 获利=2503.8万元×8.36%=209.32万元 套利成本=29.05点×300×39份=339885元 ≈33.99万元 套利结果： A=209.32万元-52.65万元-33.99万元=122.68万元 2、市场内价差套利：指在同一个交易所 内针对同一品种但不同交割月份的期货 合约之间进行套利，所以又叫跨期套利。 做牛市套利的投资者看多近期股市， 认为较近交割期的股指期货合约的涨幅将 大于较远交割期合约，当前近期股指期货 的价格被低估。因此，做牛市套利的投资 者会买入近期股指期货，卖出远期股指期 货。 如：行情看涨，近期期货合约价格上涨快于远期合约，价差缩小 6月份期货 12月份期货 价差 3月1日，以98-00买入长期政府债券期货合约 3月1日，以98-24卖出长期政府债券期货合约 24/32 5月1日，以98-24卖出长期政府债券期货合约 5月1日，以99-08买入长期政府债券期货合约 16/32 盈利750美元 亏损500美元 净盈利250美元 例：如表所示，4月7日，5月份期货合约比 4月份低135点，交易员认为价差偏大 采取熊市套利政策，即卖出4月份期货合 约，同时买入5月份期货合约。在不考虑交易 成本的情况下，该交易员获得10点盈利。 现货指数收盘 4月份期货合约收盘 5月份期货合约收盘 4月7日 16471.78 16545 16410 4月26日 16672.66 16678 16553 价差 133点 143点 3、市场间价差套利：针对不同交易所上市的 同一品种同一交割月份的合约进行价 差套利。 4、跨品种价差套利：指对两个具有相同交割 月份但不同指数的期货价差进行套利 5、Alpha套利： 根据资本资产定价模型可得： 设h为期货市值与现货市值的比例，则可 以证明： 通过买卖不同数量股指期货合约可以调 整原有组合的 值.设新的组合的 为 ，则： 需要买卖的合约份数为： 如：目前某基金的持仓股票组合的 为1.2， 如基金经理预测大盘将下跌，他准备将组合 的 降至0.8，假设现货市值为1亿元，沪深 300指数期货指数点为3000点， 为1.25，则 他可以在期货市场卖空的合约份数为： （五）期现套利的现货组合构建方法： 1、完全复制法：把标的指数中所包含的 股票全部复制到组合中 ，个股投资比例和标的 指数完全一致。 第八章 金融工程 第一节 金融工程概述 第二节 期货的套期保值与套利