第2章期货交易市场剖析.ppt

期货理论与实务第2章 期货交易市场 郑适 中国人民大学商学院 第2章 期货交易市场 2.1 期货交易市场综述 2.2 期货交易及其运作原理 2.3 期货交易市场的架构 2.4 期货交易的操作程序 2.1 期货交易市场综述 世界期货市场发展概况 最初创建期货市场的目的是为了满足农民和商人规避农产品损失风险的需要 1848年，82位谷物商为了消除由于交通落后、仓储困难、季节性供求矛盾和自然灾害对交易的影响，发起建立芝加哥谷物交易所，又名芝加哥交易所（Chicago Board of Trade,CBOT）。 CBOT成立初期，采用现货远期合约方式进行交易（Forward Cash Contract Transaction）。 为推动谷物交易的标准化与正规化，减少交易者的纠纷，简化交易手续，1865年，CBOT推出期货合约（Futures Contract）的标准化协议，取代现货远期合约。 1865年，CBOT推行履约保证金制度。 1883年，CBOT成立结算协会。 1925年，CBOT结算公司诞生。 2.1 期货交易市场综述 世界期货市场发展概况 CBOT的诞生解决了三个问题 以期货合约方式保护买卖双方利益，避免价格的季节性波动 对谷物交易质量进行规定，避免了交易过程中的纠纷 为谷物交易提供了集中交易场所 CBOT内的价格是在交易所内公开竞争、多次转手、最后确定的到期交易价格，比现货远期合约价格更能反映商品潜在的供求关系变化和供需双方对未来市场供求关系的共同预测，从而增强了价格的预期性。 期货交易允许在合约未到期前通过买卖合约的方式来对冲原合约，而不一定非要在合约期满时通过实际货物交易，从而为商品生产者和经营者提供了利用期货市场进行套期保值，避免价格风险的可能性。 总之，CBOT的诞生，标志了现代期货交易的确立。 2.1 期货交易市场综述 世界期货市场发展概况 20世纪70年代起，金融期货发展迅速。 1972年，美国芝加哥商业交易所（The Chicago Mercantile Exchange,CME）组建国际货币市场（International Monetary Market,IMM），陆续推出外汇、黄金、国库券和商业票据等期货交易。 1981年，美国堪萨斯市期货交易所首开股票指数交易。 1982年，伦敦国际金融期货交易所（London International Financial Futures Exchange,LIFFE）正式成立。 金融期货主要包括外汇期货、利率期货和股票指数期货。 当今全球期货交易量中，金融期货已经远远超过商品期货，占全部总成交量的80%以上。 2.1 期货交易市场综述 中国期货市场发展概况 1990年10月12日，中国第一家农产品交易所，中国郑州粮食批发市场（郑州商品交易所的前身）正式开业。 目前，中国有三家期货交易所 上海期货交易所 大连商品交易所 郑州商品交易所 三家期货交易所的通讯联网已经实现 中国期货交易所不是以营利为目的的，而是实行会员制的自律管理的服务机构。 2.2 期货交易及其运作原理 期货交易的性质 期货交易的实质是一种买卖期货合约的交易 期货合约必须是标准化的 期货合约可以在交易所内转手买卖，最后以实际的货物实施交割的比例很小 一般情况下，期货交易不转移货物所有权，只转嫁与所有权有关的商品价格波动带来的风险。期货交易实际上是“买空卖空”的纸上交易，期货合约本质上是未来商品的代表符号。 2.2 期货交易及其运作原理 期货交易的特征 买卖对象是期货合约，期货合约是标准化合约。 在特定的期货交易场所集中进行，一般不允许场外交易。 由结算所专门清算。在中国，由交易所的一个职能部门负责结算。 履约保证金制度。 由场内经纪人代表所有买方卖方进行交易。 会员制度。分为产权会员制和交易会员制。中国目前全部实行交易会员制。 集中竞价、价幅限制和头寸限制。 2.2 期货交易及其运作原理 期货交易的经济功能 价格风险转移机制 交易者通过套期保值交易，在期货与现货市场之内建立一个相互冲抵的机制，转移价格风险，达到保值的目的。 套期保值：交易者利用同种商品的期货价格与现货价格基本上能保持大致相同的走势并在交割期到来有趋合的可能这一特点，在现货市场上买进或者卖出实物商品的同时或前后，在期货市场上卖出或买进相同数量的该商品的期货合约。 价格发现机制 期货交易所是一个完全由供求法则决定的市场，它将众多的、影响供求关系的因素集中于交易所内，并通过公开喊价竞争，将诸因素转化为一个统一的交易价格。由于现货市场和期货市场都受同种经济因素影响的制约，期货价格与现货商品和金融证券价格走向是一致的，从而期货价格可以用来衡量相关现货