第6章投资风险与投资组合123.pptVIP

投资组合的风险 投资组合的风险受三个因素的影响 投资组合中个别证券风险的大小 投资组合中各证券之间的相关系数 证券投资比例的大小 分散原理 需要说明的是，在组合中并非证券品种越多越好。 当N达到一定水平时，组合风险的下降速度会递减，最终使投资组合的风险等于证券市场的系统性风险。 证券组合数量与资产组合的风险 有效组合与有效边界 有效组合与有效边界 投资者最佳组合点的选择 投资者如何在有效组合中进行选择呢？ 这取决于他们的投资收益与风险的偏好。 投资者的收益与风险偏好可用无差异曲线来描述。 所谓无差异是指一个相对较高的收益必然伴随着较高的风险，而一个相对较低的收益却只承受较低的风险，这对投资者的效用（满意程度）是相等的。 将具有相同效用的投资收益与投资风险的组合集合在一起便可以画出一条无差异曲线。 投资者最佳组合点的选择 风险厌恶者的无差异曲线 投资者最佳组合点的选择 说明： A和B对投资者的效用是一样的，B点的高风险被其较高的期望收益所弥补。 不同水平的无差异曲线不能相交。 C点的效用大于A和B。投资者对位于左上方无差异曲线上的组合更满意。 一个投资者有无限多条无差异曲线。 投资者最佳组合点的选择 对于不同的投资来说，无差异曲线的斜率是不同的，这取决于投资对收益与风险的态度： 高度的风险厌恶者无差异曲线的较陡； 中等风险厌恶者的无差异曲线倾斜度低于高风险厌恶者； 轻微风险厌恶者的无差异曲线的倾斜度更低。 投资者最佳组合点的选择 无差异曲线与有效边界曲线相切于A点，它所表示的投资组合便是最佳的组合。 马科维兹模型的使用困难 马克维滋模型告诉我们如何选择最优证券组合的方法。 但模型的建立需要估计相当数量的参数。 如果组合中证券的数量为n种，需要估计n个期望收益率、n个方差和 协方差。 夏普单指数模型 单指数模式假设 所有证券彼此不相关，即协方差为0 证券的收益率与某一个指标间具有相关性 典型的单指数模型为市场模型，假定股票在某一给定时期与同一时期股票价格指数的回报率线性相关。 单指数模型 随机误差项的假定 两证券收益率中受特殊因素影响的部分ei，ej互不相关。这是因为各企业微观事件只影响本企业而与其他企业无关。 市场组合的超额收益率Rm是对宏观因素变动的综合反映。ei代表的企业微观因素与宏观因素一般是不相关的。 尽管企业存在潜在的不可预知的微观事件可能使证券的收益率高于或低于正常情况下的期望值，但从平均水平上来看，其影响为零，即期望值为零。 单指数模型下证券的预期收益率和方差 证券的预期收益率和方差 系统风险 非系统风险 马克维滋模型与单指数模型参数估计对比 投资组合的收益 课堂作业： 假定某一投资组合包含两种股票A和B，并且两种股票的数量一样多。在2002年初，两种股票的市场价值分别为60元和40元。假定这两种股票在2002年均不派息，并且在2002年底股票A和B的市场价值分别上升到66元和48元。试计算该投资组合的收益率。 大家试着做一下！ 投资组合的收益 解： 投资组合的收益 投资组合的期望收益率 投资组合的期望收益率是该组合中各种证券期望收益率的加权平均值。 附1：投资组合的预期收益率的证明 投资组合的收益 案例：计算组合的期望收益 证券名称 组合中的股份数 每股初始市价 权重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 0.2325 46.48 16.2% B 200 35 0.4070 43.61 24.6% C 100 62 0.3605 76.14 22.8% 资产组合 1 22% 投资组合的收益率（练习） 练习：在年初，王某拥有如下数量的4种证券，当前和预期年末价格为： 证券 股数 当前价格（元） 预期年末价格（元） A 100 50 60 B 200 35 40 C 50 25 50 D 100 100 110 这一年里，王某的投资组合的预期收益