投资学第三章上传绪论.pptVIP

投资者最佳组合点的选择 optimal portfolio 无差异曲线与有效边界曲线相切于A点，它所表示的投资组合便是最佳的组合。 最优资产组合的确定 3.4 风险资产与无风险资产之间的资产配置 3.4.1 无风险资产 3.4.2 无风险资产 与风险资产的组合 3.4.3 无风险资产 与风险资产的组合的组合 3.4.1 无风险资产（Risk-free asset) 无风险资产是指具有确定的收益率，并且不存在违约风险的资产。 无风险资产是指投资收益的方差或标准差为零的资产, 协方差及相关系数也为零。 现实中，真正的无风险证券是不存在。 在实际中，一般用短期国债作为无风险资产的代表。 3.4.1 无风险资产 在我国，以国债利率或银行间同业拆借利率作为无风险利率的条件还不成熟。 一般选用一年期定期存款利率作为无风险收益率。 无风险利率（risk-free rate）：投资于无风险资产所获得的收益率。 3.4.2 无风险资产 与风险资产的组合-P67 设组合P是有一无风险资产与一风险组合（由（n-1）种风险证券构成）所构成，则： 从而 无风险资产 与风险资产的组合-P67 资产类型 组合1 组合2 组合3 组合4 组合5 风险资产 0 0.25 0.5 0.75 1 无风险资产 1 0.75 0.5 0.25 0 例：某投资者投资国债和股票，国债的收益率为4%，股票的收益率为10.4%，股票的风险为7.63%。有5种投资组合： 允许无风险的投资组合 3.4.3 无风险资产 与风险资产组合的组合-P67 计算收益率和风险的步骤： 计算出风险组合中各个证券的期望收益率和标准差 计算风险组合的期望收益率和风险 计算风险资产组合和无风险资产组合的期望收益率和风险 3.4.3 无风险资产 与风险资产组合的组合-P67 无风险机会的存在，增加了新的投资机会，大大地扩展了投资组合的空间。更为重要的是，它大大地改变了Markowitz有效边界的位置，从原先的曲线变为直线。 3.4.3 无风险资产 与风险资产组合的组合-P67 不可行 非有效 本章结束 证券组合的风险 相关系数 根据相关系数的大小，可以判定A、B两证券收益之间的关联强度。 例如，A、B两种证券各有三种投资结果，各种结果的发生概率如下表： 结果 A的收益率 B的收益率 发生概率 1 15 10 0.3 2 10 14 0.4 3 5 16 0.3 证券组合的收益示例 （1）A、B的预期收益率为： E(RA)=15%*0.3+10%*0.4+5%*0.3=10% E(RB)=10%*0.3+14%*0.4+16%*0.3=13.4% （2）如果按40%和60%的投资比重投资于A和B，则组合的预期收益率为： =0.4*10%+0.6*13.4% =12.04% σA2 = (15%-10%)2*0.3+(10%-10%)2*0.4 +(5%- 10%)2*0.3=0.15% σB2 = (10%-13.4%)2*0.3+(14%-13.4%)2*0.4 +(16%-13.4%)2*0.3=0.056% σAB = (15%-10%)(10%-13.4%)*0.3 +(10%-10%)(14%-13.4%)*0.4 + (5%-10%)(16%-13.4%)*0.3 =-0.09% σρ2 =0.42*0.15%+0.62*0.056%+2*0.4*0.6*(-0.09%) =0.00096% 3.2.1 两种证券组合的收益和风险N=2 Xa+Xb=1 书56页 资产组合（N=4） 资产 权重（X) 期望收益率 E（R ) 标准差 股票 A 30% 5% 10% 股票 B 10% 15% 20% 股票 C 20% 8% 15% 国债 40% 3% 0 3.2.2 多种证券组合的收益和风险 书57页 E （Rp) =5.8% 投资组合的期望收益率 案例1：计算组合的期望收益率 证券名称 组合中的股份数 每股初始市价 权重 每股期末期望值 期望收益率 A 100 40 0.2325 46.48 16.2% B 200 35 0.4070 43.61 24.6%