期货市场十期权重点.ppt

第十章 期权 第一节 期权概述 第二节 权利金的构成及影响因素 第三节 期权交易损益分析及应用 第一节 期权概述 一、期权的产生及发展 1973年4月26日，以股票为标的物的期权交易所──芝加哥期权交易所(CBOE)成立，标志着现代意义的期权市场的诞生。 1982年芝加哥期货交易所推出了美国长期国债期货期权合约，标志着金融期货期权的诞生。 期权交易量超过期货交易量已经成为常态 二、期权的含义、特点和分类 （一）期权的含义 期权（Options）也称为选择权，是指期权的买方有权在约定的期限内，按照事先确定的价格，买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。 期权交易是一种权利的买卖，期权的买方在买入后，便取得了选择权。在约定的期限内既可行权买入或卖出标的资产，也可放弃行使权利;当买方选择行权时，卖方必须履约。 （二）期权交易的特点 主要表现 （三）期权分类 1.场内期权和场外期权 场外期权——点头市场期权或柜台期权 场内期权——交易所期权 2.现货期权和期货期权 现货期权——金融现货期权和商品期货期权 期货期权——金融期货期权和商品期货期权 3.看涨期权和看跌期权 看涨期权——买入期权、认购期权 看跌期权——卖出期权、认沽期权 4.美式期权和欧式期权 三、期权合约 四、期权交易 （一）期权交易指令 包括：申报方向（买入或卖出）、数量、合约（代码）、合约月份及年份（期限超过1年的合约，同一月份的合约有不同年份）、执行价格、期权类型或期权方向（买权或卖权）、期权价格、市价或限价等 例：P271-原油期权 （二）期权头寸的建立与了结方式 1.头寸了结：开仓 买入开仓：买入看涨期权和买入看跌期权 卖出开仓：卖出看涨期权和卖出看跌期权 2.头寸了结 （1）期权多头头寸的了结方式 ①对冲平仓：方向与建仓时相反，其他内容与建仓时相同 ②行权了结：看涨期权买方行权，按执行价格买入标的期货合约，从而成为期货多头；看跌期权买方行权，按执行价格卖出标的期货合约，从而成为期货空头。 ③持有合约至到期 实值——执行；虚值——作废 （2）期权空头头寸的了结方式 ①对冲平仓：方向与建仓时相反，其他内容与建仓时相同 ②接受买方行权：当期权买方要求行权时，卖方必须履约。看涨期权卖方履约时，按照执行价格将标的期货合约卖给对手，成为期货空头；看跌期权卖方履约时，按照执行价格从对手手中买入标的期货合约，成为期货多头。 ?③持有合约至到期 实值——执行；虚值——作废 第二节 权利金的构成及影响因素 一、权利金的构成 （一）权利金（期权费、期权价格） 1.含义：期货期权的买方为获取期权合约所赋予的权利。 2.权利金的取值范围 （1）期权的权利金不可能为负 （2）看涨期权的权利金不应该高于标的物的市场价格 （3）美式看跌期权的权利金不应该高于执行价格，欧式看跌期权的权利金不应该高于将执行价格以无风险利率从期权到期贴现至交易初始时的现值。 3.权利金的构成 【例10?‐1】?执行价格为450?美分/蒲式耳的玉米看涨和看跌期权，当标的玉米期货价格为400美分/蒲式耳时，看涨期权和看跌期权的内涵价值各为多少?? （1）看涨期权的内涵价值，由于执行价格高于标的物市场价格，所以看涨期权为虚值期权，内涵价值=0。? （2）?看跌期权的内涵价值=450‐400?=50?（美分/蒲式耳） （三）时间价值（外涵价值） 1.含义：权利金扣除内涵价值的剩余部分，它是期权有效期内标的物市场价格波动为期权持有者带来收益的可能性所隐含的价值。 2.时间价值的计算 时间价值=权利金‐内涵价值 3.不同期权的时间价值 （1）平值期权和虚值期权的时向价值总是大于等于0?。 （2）?美式期权的时间价值总是大于等于0?。 （3?）实值欧式期权的时间价值可能小于0?。 【例10‐2】CME?集团的玉米期货看跌期权，执行价格为450?美分/蒲式耳、权利金为22＇3?（22?+3×1/8?=22.375）?美分/蒲式耳，执行价格相同的玉米期货看涨期权的权利金为42＇7?（42?+?7×1/8?=?42.?875）美分/蒲式耳，当标的玉米期货合约的价格为478＇2?（478?+4×1/4?=478.5）美分/蒲式耳时，以上看涨期权和看跌期权的时间价值分别为多少？ （1）?看跌期权，由于执行价格低于标的物市场价格，为虚值期权，内涵价值=0?，?时间价值=权利金=22.375?（美分/蒲式耳）? （2）?看涨期权，内涵价值=478.5?‐450?=28.?5?（美分/蒲式耳），??时间价值=42.875?‐?28.?5?=?14.375?（美分/蒲式耳） 二、影响权利金的基本因素 （一）标的物市场价格和执行价格 （二）标的物价格波动率（正比） （三）期货合约的有效