期权理论重点.pptVIP

（1）确定可能的到期日股票价格　　Su＝50×（1＋33.33%）＝66.66（元）　　Sd＝50×（1－25%）＝37.5（元） （2）根据执行价格计算确定到期日期权价值　　Cu＝Max（66.66－52.08，0）＝14.58（元）　　Cd＝Max（37.5－52.08，0）＝0 （3）计算上行概率和下行概率　　期望报酬率＝2%＝上行概率×33.33%＋（1 －上行概率）×（－25%）　　上行概率＝0.4629　　下行概率＝1－0.4629＝0.5371 （4）计算期权价值　6个月后的期权价值期望值＝0.4629×14.58＋0.5371×0＝6.75（元）期权价值现值C0＝6.75/（1＋2%）＝6.62（元） 期权定价以套利理论为基础。 如果期权的价格高于6. 62元，就会有人购入0.5股股票，卖出1股看涨期权，同时借入18.38元，肯定可以盈利。 如果期权价格低于6.62元， 就会有人卖空0.5股股票，买入I股看涨期权，同时借出18. 38元，他也肯定可以盈利。 因此，只要期权定价不是6.62元，市场上就会出现一台“造钱机器”。套利活动会促使 期权只能定价为6. 62元。 风险中性原理总结 风险中性原理计算期权价值的基本步骤（假设股票不派发红利）： 1.确定可能的到期日股票价格2.根据执行价格计算确定到期日期权价值3.计算上行概率和下行概率 【方法一】期望报酬率＝（上行概率×股价上升百分比）＋（下行概率×－股价下降百分比）＝无风险利率【方法二】 4.计算期权价值　期权价值＝（上行概率×上行时的到期日价值＋下行概率×下行时的到期日价值）/（1＋r）  2.3 二叉树期权定价模型 单期二叉树定价模型 两期二叉树定价模型 多期二叉树定价模型 单期二叉树定价模型 关于单期二叉树模型，其计算结果与前面介绍的复制组合原理和风险中性原理是一样的。 　以风险中性原理为例： 　r=P*(u-1)+(1-P)*(d-1) 　  式中： 　　Co=期权价格； Cu=股价上升时期权到期日价值； 　　Cd=股价下行时期权到期日价值； r=无风险利率； 　　u=股价上行乘数； d=股价下行乘数； P=上行概率； 1-P=下行概率 区分几个概念： （1）股价上升百分比/股价下降百分比 （2）上行乘数/下行乘数 （3）上行概率/下行概率 2.3.1 单期二叉树模型 （1）例如：股票现在市价50元，6个月后股价有两种可能： 上升33.33%/ 下降25% （2）上行乘数u=（1+股票上升百分比） 下行乘数d=（1-股票下降百分比） （3）风险中性原理推出： 上行概率 P=(1+r-d)/(u-d) 下行概率1-p=(u-1-r)/(u-d) 2.3.1 单期二叉树模型 以风险中性原理推导-单期二叉树模型公式 例题： 假设ABC公司的股票现在市价为50元，有一股以该股票为标的资产的看涨期权，执行价52.08元，到期时间为6个月。6个月以后股价有两种可能：上升33.33%或下降25%，无风险利率每年 4%，计算一下期权价值Co。 2.3.1 单期二叉树模型 如果根据公式直接计算[例9-9]的期权价格： (1+2% -0. 75)/(1.3333-0.75)*14.58/(1+2%)+(1.3333-1-2%/(1.3333-0.75)*0/(1+2%) =0.27/0.5833*14.58/1.02 =6.62 解释： 最初，投资于0.5股股票， 需要投资25元；收取6.62元的期权价格，尚需借入18.38元资金。 半年后如果股价涨到 66. 66元，投资人0.5股股票收入33.33元；借款本息为18. 75 ( 18. 38 x 1.02)元，看涨 期权持有人会执行期权，期权出售人补足价差14.58 (66. 66 -52.08)元，投资人的净损 益为零。 半年后如果股价跌到37. 50元，投资人0.5股股票收入18.75元；支付借款本息 18.75元，看涨期权持有人不会执行期权，期权出售人没有损失，投资人的净损益为零 因此，该看涨期权的公平价值就是6. 62元。 2.3.1 单期二叉树模型 两期二叉树定价模型 单期二叉树模型假设股价只有上升、下降两种可能，对于时间较短的期权来说可以接受，但对于到期时间较长的期权，则与事实不符，改善的方法是把到期时间分割成两部分，这样就可以增加股价的选择。 如果把单期二叉树模型的到期时间分割成两部分，就形成了两期二叉树模型。 由单期模型向两期模型的扩展，不过是单期模型的两次应用。 2.3.2 两期二叉树定价模型 思考一